7 минут на чтение 28 человек

Реклама

Реклама

Акции Oracle отыграли падение: Microsoft не продлила контракт на ИИ-мощности

6 ноября акции Oracle (NYSE: ORCL) опускались до $109,21, но завершили торги ростом на 0,82%, до $116,10. В тот же день стало известно, что Microsoft отказалась продлевать договор об аренде части вычислительных мощностей Oracle и постепенно их отключает. Сведения о решении Bloomberg получил от людей, знакомых с условиями сотрудничества. Оборудование на ускорителях Nvidia предыдущих поколений перестало отвечать требованиям Microsoft, хотя Oracle по-прежнему находит покупателей на такие мощности.

Когда даже Microsoft понадобились серверы конкурента

В ноябре 2023 года Microsoft понадобились дополнительные серверы для диалогового поиска Bing. Она заключила многолетнее соглашение с Oracle, хотя обе компании одновременно развивали собственные облачные платформы Azure и Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Потребность в вычислениях росла быстрее, чем Microsoft могла вводить новые мощности самостоятельно.

Договор касался прежде всего выполнения запросов к уже обученным моделям искусственного интеллекта. Когда пользователь общался с Bing, модель обрабатывала вопрос и формировала ответ. Для такого процесса, называемого инференсом, нужны производительные графические процессоры и стабильная передача данных. Это другая задача, чем многонедельное обучение огромной модели на кластере из тысяч ускорителей.

В первоначальной схеме использовались одновременно Azure и OCI. Специальное соединение между облаками позволяло Microsoft управлять вычислениями в инфраструктуре Oracle через инструменты Azure, включая Kubernetes. Покупать готовую мощность у конкурента оказалось быстрее, чем ждать окончания строительства собственного дата-центра.

У соглашения была вполне практичная логика. Microsoft расширяла возможности Bing в момент ажиотажного спроса на генеративный ИИ, а Oracle получала крупного арендатора и подтверждение того, что её серверы подходят для масштабных сервисов. Финансовую стоимость именно этого контракта стороны публично не называли.

При этом две компании продолжают сотрудничать в других направлениях. Запущенный отдельно сервис Oracle Database@Azure позволяет корпоративным клиентам пользоваться базами данных Oracle в среде Microsoft Azure. Аренда серверов для Bing и обслуживание корпоративных баз данных решают разные задачи и регулируются разными соглашениями. Непродление первого договора не подразумевает прекращения второго.

Старые GPU Nvidia рано отправлять на пенсию

Часть ускорителей перестала отвечать требованиям Bing, но для других арендаторов прежние поколения GPU сохраняют ценность. В первом квартале 2027 финансового года Oracle пересдавала или продавала мощности по истекавшим контрактам в среднем на 20% дороже прежних условий. Точные модели чипов и объём мощностей, от которых отказывается Microsoft, публично не раскрыты.

В крупных ИИ-системах значение имеет не только скорость отдельного ускорителя. Становятся критичными объём доступной памяти, пропускная способность соединений между процессорами, энергопотребление и стоимость обработки одного запроса. Если новые модели и способы их обслуживания требуют иной конфигурации, даже исправный сервер может оказаться слишком дорогим для прежней задачи.

У Oracle в том же квартале были загружены 97,9% графических ускорителей. Большинство чипов, по которым истекали договоры, работали четыре года или дольше. Для одной компании такой парк уже может не подходить, но другой клиент способен использовать его для менее требовательных задач. Высокая загрузка показывает, почему Oracle не торопится списывать оборудование предыдущих поколений.

Получается, на одном рынке одновременно действуют две силы. Крупный клиент отказывается от старой конфигурации ради собственных требований, а другим покупателям она всё ещё подходит и обходится дешевле строительства новой инфраструктуры. Для Oracle решающим станет то, удастся ли перенаправить освобождающиеся серверы арендаторам с подходящими нагрузками.

• Изменение технических требований Microsoft → снижение пригодности арендованных серверов для Bing → непродление договора → необходимость найти другую загрузку мощностей Oracle.

В структуре инвестиций в дата-центры здания и вычислительное оборудование имеют разные сроки службы. Строительные конструкции и системы энергоснабжения служат долго, а компьютерное оборудование приходится регулярно обновлять. Чем быстрее совершенствуются модели ИИ, тем важнее для владельца центра возможность менять клиентов и назначения уже установленных GPU.

Заказ Microsoft на $9,7 млрд упёрся в сроки строительства

В Техасе подрядчик Microsoft, компания IREN, столкнулась с переносом сроков ввода новых мощностей. Масштаб договора не защитил проект от задержек. В ноябре 2025 года IREN согласилась на протяжении пяти лет предоставлять ускорители Nvidia GB300 по контракту примерно на $9,7 млрд. Первый комплекс Horizon 1 оператор передал заказчику в августе 2026 года.

Microsoft не отказывается от аренды вычислительных мощностей как модели бизнеса. Она продолжает работать со сторонними операторами, но строже контролирует сроки строительства и технические характеристики серверов. Но 5 ноября IREN сообщила о переносе сроков расширения. Компания планировала к концу года запустить мощности, обеспечивающие более $4 млрд годовой выручки в пересчёте на действующие контракты. После изменений в проекте, запрошенных клиентом, и задержек поставщиков ориентир сместился на январь 2027 года, с возможным переносом на конец февраля. Эта сумма относится к плановой мощности бизнеса IREN, а не к потерянной выручке Oracle.

У Microsoft появились веские причины контролировать подрядчиков жёстче. В первом квартале 2027 финансового года её капитальные расходы достигли $45,2 млрд. Около трёх четвертей этой суммы приходилось на активы с относительно коротким сроком службы, прежде всего процессоры и графические ускорители. Руководство компании отдельно указало, что задержки поставок мощностей сторонними операторами повлияли на сроки расходов.

На первый план выходят три договорных параметра:

• Срок запуска. Опоздавший дата-центр не предоставляет мощность тогда, когда она нужна для обслуживания клиентов.
• Архитектура вычислений. Тип GPU, сеть и охлаждение должны соответствовать конкретной нагрузке, иначе доступные серверы могут простаивать.
• Цена обработки. При сопоставимой производительности заказчик выбирает конфигурацию, которая позволяет дешевле обслуживать запросы и масштабировать сервисы.

Это особенно чувствительно для Microsoft, чья выручка облачного бизнеса в том же квартале достигла $63,9 млрд, а выручка Azure выросла на 48% год к году. Внешние подрядчики помогают расширяться быстрее, но зависимость от их сроков и инженерных решений создаёт дополнительный риск для самой Microsoft. Поэтому контроль проектов IREN, Nebius и Nscale не следует автоматически считать отказом от сотрудничества с ними.

У Oracle заказов на $664 млрд, но стройка уже съедает деньги

Свободный денежный поток Oracle за первый квартал 2027 финансового года составил минус $5 млрд. На закупку GPU и строительство дата-центров деньги уходят сегодня, тогда как выручка от многих новых контрактов будет поступать позже. Объём ещё не исполненных обязательств перед заказчиками достиг $664 млрд.

В опубликованном в сентябре квартальном отчёте Oracle заметно, насколько быстро расширяется бизнес:

• $19,3 млрд составила общая квартальная выручка, на 30% больше, чем годом ранее;
• $11,6 млрд принесли облачные услуги;
• $7,4 млрд обеспечила облачная инфраструктура, выручка которой выросла на 121% год к году.

Высокий спрос даёт Oracle масштаб для новых проектов. Но для выполнения заказов нужны не только действующие серверы, но и новые мощности, которые ещё предстоит ввести в эксплуатацию.

Компания также сообщила о вводе дополнительных дата-центров общей мощностью 850 МВт и передаче клиентам более 300 тысяч GPU с конца предыдущего квартала. Рост требует не только оборудования. Новые комплексы должны получить электричество, охлаждение, сетевые соединения и подходящие площадки, иначе дорогостоящие серверы не смогут начать работать.

Энергия постепенно превращается в самостоятельную статью затрат и конкурентное преимущество. Операторы ищут локальные источники генерации и заключают долгосрочные договоры на электроэнергию. Этот спрос уже меняет бизнес поставщиков энергии для ИИ-центров. Для Oracle нехватка подключённой мощности способна отложить доход даже по подписанному договору.

Обязательства по будущим услугам, отражённые Oracle в показателе RPO, не превращаются в выручку в момент подписания договора. Клиентские платежи и признание выручки распределены по мере исполнения контрактов. В отдельных крупных проектах заказчики заранее финансируют часть оборудования или предоставляют его сами. Это может уменьшать капитальную нагрузку Oracle, но не устраняет расходы на строительство.

Квартальный дефицит свободных денежных средств связан с активным финансированием строительства и закупкой оборудования. В том же квартале Oracle привлекла $20 млрд через размещение акций. На встрече с инвесторами 28 октября руководство обозначило намерение привлечь ещё до $20 млрд в течение инвестиционного цикла до 2030 финансового года, не считая рефинансирования долга.

Такое финансирование поддерживает строительство, но делает исполнение контрактов особенно важным. Если арендатор сокращает использование конкретного парка GPU, оборудование надо как можно быстрее заново сдать в аренду. Длительный простой уменьшает денежную отдачу, тогда как расходы на инфраструктуру и привлечённый капитал никуда не исчезают. В отличие от нового дата-центра, который ещё строится под будущий контракт, сервер с действующей системой охлаждения может начать обслуживать другого клиента значительно быстрее.

Как акции Oracle нырнули к $109,21 и вернулись в плюс?

6 ноября бумаги Oracle опускались до $109,21, а завершили торги на отметке $116,10. По отношению к предыдущему закрытию акции прибавили $0,94, или 0,82%. Новость о непродлении договора с Microsoft пришлась на сессию с особенно широким диапазоном цен.

Торги начались на $119,54, а дневной максимум достиг $119,70. Разница между самой высокой и самой низкой ценой сессии составила $10,49. От минимума до закрытия котировки восстановились на $6,89, хотя вернуться к утреннему максимуму бумаги так и не смогли.

В тот же день акции Microsoft (NASDAQ: MSFT) завершили торговлю на $530,61, потеряв 0,99%. Но движение каждой бумаги складывалось из множества новостей и рыночных факторов. Нельзя приписать всю дневную динамику исключительно истории с арендой оборудования.

Для Oracle внутридневное снижение объяснимо опасениями о сроке службы дорогостоящих GPU и предсказуемости доходов от крупных клиентов. Восстановление к закрытию показывает, что первые продажи не переросли в устойчивое падение на протяжении всей сессии. Дальнейший эффект решения Microsoft будет определяться не одним днём торгов, а тем, насколько быстро Oracle сможет использовать высвобождаемые мощности.

Вторая жизнь GPU или новый счёт за обновление

У Oracle есть два разных пути компенсировать непродление аренды для Bing. Первый состоит в повторной сдаче прежних серверов под задачи, которым не нужны новейшие ускорители. Второй предполагает обновление оборудования и перевод клиентов на более современные вычислительные комплексы. Первый путь может быстрее вернуть загрузку, второй требует новых вложений и времени.

Компания рассчитывает на продолжение бурного роста. В октябре она подтвердила прогноз выручки на 2027 финансовый год не ниже $90 млрд и представила долгосрочную цель в $225 млрд к 2030 финансовому году. Руководство ожидает перехода к положительному свободному денежному потоку во второй половине 2028 финансового года. Эти ориентиры предполагают, что дорогостоящие мощности будут вводиться и приносить деньги в соответствии с планом.

Риск заключается в несовпадении двух темпов. Контракты заключаются на годы, а требования к GPU и сетевой архитектуре меняются заметно быстрее. Для компаний, финансирующих строительство долгом или выпуском новых акций, даже несколько месяцев дополнительного простоя усложняют расчёт окупаемости. Именно поэтому спор о пузыре ИИ затрагивает не только стоимость технологических акций, но и реальные обязательства перед кредиторами и поставщиками оборудования.

Ближайшими проверяемыми ориентирами станут следующий финансовый отчёт Oracle, фактическая загрузка уже введённых серверов и сроки запуска крупных площадок её облачных партнёров. Если старые ускорители находят новых арендаторов без серьёзного снижения цены, отказ Microsoft останется частным случаем смены технических требований. Если же растут простои и расходы на обновление, акции Oracle будут сильнее зависеть от того, как быстро портфель заказов превратится в денежный поток.

Источники

• Bloomberg — Microsoft Winding Down Oracle Deal to Rent AI Cloud Capacity, 6 ноября 2026 года.
• Oracle — сообщение о сотрудничестве с Microsoft для диалогового поиска Bing, 7 ноября 2023 года.
• Oracle — финансовые результаты I квартала 2027 финансового года, 10 сентября 2026 года.
• Oracle — Investor Day 2026: Accelerating Value Creation, 28 октября 2026 года.
• Microsoft — конференц-звонок по результатам I квартала 2027 финансового года, 28 октября 2026 года.
• IREN — результаты I квартала 2027 финансового года и обновление сроков проектов, 5 ноября 2026 года.
• Investing.com — исторические котировки ORCL и MSFT за 6 ноября 2026 года.

Больше новостей здесь.