6 минут на чтение 13 человек

Реклама

Реклама

Курс китайского юаня застыл у максимумов, несмотря на угрозу санкций США

Курс китайского юаня практически не реагирует на усиление санкционной риторики Вашингтона в отношении стран, продолжающих экономические связи с Ираном. Утром 28 августа CNY находился около 6,72 за $1, а недельный диапазон торгов оказался самым узким с начала 2016 года. Валютный рынок пока исходит из того, что США не перешли к наиболее жесткому сценарию — ограничениям против системно значимых китайских банков, способным нарушить долларовые расчеты. При этом с начала 2026 года юань укрепился почти на 4%, приблизившись к сильнейшим уровням с 2023 года.

Курс китайского юаня остается около 6,72 за доллар

Главная особенность последних торговых сессий заключается не столько в направлении движения CNY, сколько в почти полном отсутствии волатильности. По данным Bloomberg, в течение недели onshore-курс находился между 6,7188 и 6,7264 CNY за $1. Амплитуда составила всего 76 пунктов — минимальное значение с начала 2016 года.

Утром 28 августа ситуация практически не изменилась. Около 10:08 по пекинскому времени курс на внутреннем рынке составлял 6,7215 CNY за $1, а офшорный CNH торговался по 6,7208. Таким образом, разрыв между двумя рынками был минимальным.

Основные показатели валютного рынка выглядят следующим образом:

При этом китайская валюта находится недалеко от максимума с 2023 года. С начала года она прибавила почти 4% к доллару. Одновременно расчетный аналог CFETS RMB Index, отслеживающего положение юаня относительно валют основных торговых партнеров Китая, вырос за неделю на 0,3%.

Спокойствие видно и на срочном рынке. Подразумеваемая волатильность офшорного CNH остается около минимальных значений с 2015 года. Иными словами, опционы пока не закладывают резкого скачка USD/CNH в ближайшей перспективе.

Ситуация примечательна еще и тем, что CNY и CNH торгуются практически синхронно. CNY обращается на внутреннем регулируемом рынке КНР, тогда как CNH свободнее торгуется за пределами материкового Китая. Существенное расхождение между ними иногда становится индикатором повышенного спроса на доллар или ожиданий девальвации. В конце августа выраженного дисбаланса нет.

Почему валютный рынок не испугался санкций США?

Спокойствие юаня резко контрастирует с риторикой Вашингтона. 24 августа Министерство финансов США объявило новую масштабную кампанию против экономических связей Ирана с внешним миром и расширило круг операций, которые в дальнейшем могут стать основанием для вторичных санкций. Под ограничения попали почти 60 физических лиц, компаний и судов в разных юрисдикциях. Одновременно американские власти выделили пять секторов, взаимодействие с которыми повышает санкционные риски:

• цифровые активы,
• технологии,
• золото,
• авиация,
• судоходство.

Однако ключевого для валютного рынка шага пока не произошло. Вашингтон не ввел ограничения против крупных китайских финансовых институтов, участвующих в обслуживании международной торговли. Reuters также отмечал, что наиболее жесткие меры против банков КНР пока были отложены.

Механизм передачи санкционного риска на валютный рынок можно представить так:

• угроза вторичных санкций США → риск для торговли Китая с Ираном → потенциальный рост спроса на USD → крупные банки КНР остаются вне санкционного списка → системного сбоя долларовых расчетов нет → USD/CNY сохраняется около 6,72.

Для валютных трейдеров именно финансовый сектор остается критической границей. Санкции против отдельного судна, нефтетрейдера или промышленной компании имеют значительно более локальный эффект, чем отключение крупного банка от долларовой инфраструктуры.

Стратег Oversea-Chinese Banking Corp. Кристофер Вонг также связывает спокойствие рынка с отсутствием прямого удара по системно значимым китайским финансовым институтам. По его оценке, немедленное воздействие на валютный рынок должно оставаться ограниченным, пока санкции не затрагивают крупнейшие банки страны.

История показывает, почему трейдеры следят именно за этим риском. В 2017 году США фактически отрезали Bank of Dandong от американской финансовой системы из-за операций, связанных с КНДР. Еще раньше, в 2012 году, ограничения были введены против Bank of Kunlun за операции, связанные с покупками иранской нефти. В обоих годах юань завершал период слабее доллара.

Китай и Иран остаются главным санкционным риском для CNY

Основной канал потенциальной эскалации проходит через нефтяную торговлю. Китай является крупнейшим рынком для иранской нефти. По оценке американского Минфина, около 90% нефтяного экспорта Ирана направляется в КНР, причем значительная часть поставок поступает на независимые китайские НПЗ.

В течение 2026 года американские власти последовательно усиливали контроль над связанными с этой торговлей структурами. Ограничения распространялись на транспортные компании, посредников, теневые финансовые сети и организации, связанные с закупками оборудования. В июне OFAC, например, ввело санкции против ряда физических и юридических лиц, связанных с закупочными сетями иранских военных структур. Среди них находились компании и лица из Китая и Гонконга.

Кампания 24 августа значительно повысила ставки. Американский Минфин прямо предупредил, что структуры, способствующие обходу санкций или отмыванию средств в интересах Ирана, рискуют потерять доступ к финансовой системе США. При этом иностранным государствам должны предоставляться определенные сроки для прекращения выявленной деятельности.

Для CNY разные варианты дальнейшего развития ситуации имеют неодинаковое значение:

Пока реализуется преимущественно первый сценарий. Более того, возможные санкции против крупных китайских банков несут риски не только для КНР. Из-за масштаба этих институтов жесткие ограничения способны затронуть глобальные расчеты, поэтому американские власти в прошлом проявляли осторожность при выборе подобных инструментов.

Рынок, однако, не считает риск нулевым. Spectra Markets рекомендует хеджировать возможность снижения CNY, поскольку дальнейшая санкционная эскалация способна изменить отношение инвесторов к китайским активам. Дополнительным политическим риском может стать ухудшение отношений между Вашингтоном и Пекином.

Почему юань укрепился почти на 4% в 2026 году?

Устойчивость CNY объясняется не только тем, что наиболее жесткие санкции пока не введены. На стороне китайской валюты одновременно работают несколько фундаментальных факторов.

Основные драйверы можно представить следующим образом:

• сильные экспортные потоки Китая поддерживают предложение иностранной валюты;
• крупный внешний профицит увеличивает объем средств, которые компании могут конвертировать в CNY;
• ослабление доллара создает благоприятный внешний фон;
• Народный банк Китая допускает постепенное укрепление национальной валюты;
• сезонные корпоративные расчеты дополнительно поддерживают спрос на CNY.

По оценке старшего стратега Credit Agricole CIB Эдди Чунга, значительный внешний профицит Китая, сезонные потоки во второй половине года и сигналы валютной политики создают условия для дальнейшего постепенного укрепления юаня. Дополнительной поддержкой остается более слабый доллар. Однако Пекин, судя по поведению рынка, не заинтересован и в слишком резком росте курса.

В конце августа продажи долларов китайскими компаниями совпали с покупками американской валюты государственными банками. Такая встречная ликвидность ограничивала движение CNY и помогала удерживать USD/CNY в очень узком коридоре.

Механизм выглядит следующим образом:

• экспортная выручка → продажа USD компаниями → рост спроса на CNY → укрепление юаня → покупки USD государственными банками → замедление роста CNY.

Такой баланс позволяет китайской валюте укрепляться постепенно, не создавая резкого дополнительного давления на экспортеров.

Дополнительным фактором остается денежно-кредитная политика США. Накануне трейдеры также следили за выступлением председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Именно ожидания вокруг ФРС, по мнению ряда участников рынка, временно оказывают на USD/CNY большее влияние, чем санкционная риторика.

Прогноз USD/CNY: банки смотрят на 6,60–6,65

Необычно низкая волатильность не заставила крупнейших валютных стратегов отказаться от сценария дальнейшего укрепления CNY. Руководитель азиатской стратегии SEB Евгения Викторино сохранила прогноз снижения USD/CNY примерно до 6,60 к концу 2026 года. Standard Chartered ориентируется на 6,65. Credit Agricole CIB также видит потенциал для укрепления китайской валюты.

Сравнение текущего курса и банковских ориентиров выглядит так:

Важно учитывать направление котировки: снижение USD/CNY означает укрепление юаня, поскольку за $1 требуется меньше единиц китайской валюты. Если курс переместится с 6,72 до прогноза Standard Chartered на уровне 6,65, CNY укрепится еще примерно на 1%. Движение к 6,60 будет соответствовать дополнительному укреплению примерно на 1,8% относительно текущей зоны.

При этом альтернативный сценарий нельзя исключать. Санкции против крупного китайского финансового института способны резко изменить премию за риск. В таком случае рынок будет оценивать уже не ограничения отдельных торговых операций, а потенциальные проблемы с долларовым клирингом, трансграничными платежами и финансированием внешней торговли. Именно поэтому низкая текущая волатильность не равнозначна отсутствию риска.

Что может вывести юань из необычно узкого диапазона?

Для валютного рынка ближайший вопрос заключается уже не в наличии санкционной угрозы как таковой, а в том, насколько далеко готов зайти Вашингтон. Есть несколько событий, способных нарушить сформировавшийся баланс.

1. Введение санкций против крупного китайского банка или другой системно значимой финансовой структуры.
2. Расширение вторичных ограничений на компании, обслуживающие нефтяные и финансовые потоки между Китаем и Ираном.
3. Ухудшение торговых отношений между США и КНР.
4. Резкое изменение глобального курса доллара после новых сигналов ФРС.
5. Изменение валютной политики Народного банка Китая.
6. Смена баланса корпоративного спроса и предложения USD на внутреннем рынке.

Наиболее чувствительным остается первый пункт. Именно прямой удар по крупному банку мог бы превратить санкционный риск из проблемы отдельных компаний в вопрос доступа части китайской экономики к долларовой финансовой инфраструктуре.

Пока Вашингтон этой черты не пересек. 24 августа Минфин США существенно расширил потенциальную сферу вторичных санкций и предупредил иностранные компании о рисках сотрудничества с Ираном, но крупнейшие китайские финансовые учреждения под новые ограничения не попали.

Поэтому реакция валютного рынка выглядит логичной. Трейдеры учитывают геополитический риск, но одновременно видят сильный внешний баланс Китая, корпоративное предложение долларов, контролируемую динамику CNY и отсутствие непосредственной угрозы для системных банков. Это объясняет необычное сочетание двух факторов: санкционная напряженность растет, а недельная амплитуда USD/CNY, напротив, сократилась до минимума примерно за десять лет.

Спокойствие рынка при этом не гарантирует сохранения диапазона 6,72. Если американская санкционная кампания перейдет от давления на отдельные компании и торговые сети к ограничениям против крупных финансовых институтов КНР, переоценка риска может произойти быстро. Пока же базовые ориентиры ряда банков находятся ниже текущей котировки USD/CNY — в районе 6,60–6,65 к концу года.

Таким образом, курс китайского юаня отражает довольно четкую границу, которую проводит рынок: угрозы и ограничения против отдельных участников торговли с Ираном пока воспринимаются как управляемый риск, тогда как санкции против системных банков КНР могли бы стать уже принципиально другим сценарием.

Список источников

• Bloomberg — Yuan Stays Calm in Face of US Sanction Threats Over Iran.
• LiveMint — данные Bloomberg о CNY и прогнозах банков.
• Reuters — вторичные санкции США и китайские финансовые институты.
• Министерство финансов США — Operation Economic Outcast.
• Министерство финансов США — риски для китайских независимых НПЗ.
• China Financial Information Network — котировки CNY.

Больше новостей здесь.