7 минут на чтение 10 человек

Реклама

Реклама

Токенизированные RWA растут на фоне спада DeFi: капитализация достигла $7,4 млрд

Токенизированные RWA стали одним из наиболее быстрорастущих сегментов децентрализованных финансов: с II квартала 2025 года по II квартал 2026 года объем таких активов, размещенных в кредитных протоколах и на DEX, увеличился с $2,3 млрд до $7,4 млрд. Рост произошел на фоне противоположной динамики более широкого рынка — совокупные депозиты в DeFi за тот же период сократились примерно на 15%. Еще заметнее разрыв оказался в торговле: спотовые объемы DEX снизились приблизительно на 70%, тогда как оборот токенизированных реальных активов вырос примерно на 220%. Эти данные показывают, что структура спроса внутри DeFi быстро меняется в пользу инструментов, связанных с традиционными финансовыми рынками.

Токенизированные RWA выросли втрое, пока DeFi сокращается

Главная особенность происходящего заключается не просто в росте рынка RWA. Он развивается в период, когда остальная часть децентрализованных финансов не демонстрирует сопоставимой динамики. По данным исследования CoinShares, подготовленного совместно с Token Terminal, депозиты токенизированных реальных активов в кредитных протоколах и на децентрализованных биржах увеличились более чем втрое за год — с $2,3 млрд до $7,4 млрд. Одновременно общая стоимость депозитов в DeFi сократилась примерно на 15%.

Получается необычная для крипторынка картина. Капитал не просто возвращается в рискованные ончейн-инструменты вслед за общим ростом активности. Он перераспределяется внутри самой экосистемы.

Это особенно хорошо видно по торговым объемам. Совокупный спотовый оборот децентрализованных бирж за рассматриваемый период снизился приблизительно на 70%. Торговля RWA, напротив, выросла примерно на 220%. Общая динамика выглядит так:

• DeFi ↓ → спотовые объемы DEX ↓ → депозиты RWA ↑ → торговля RWA ↑ → доля традиционных активов в ончейн-финансах увеличивается.

Именно расхождение двух тенденций делает статистику RWA важнее обычного локального роста отдельного сегмента. Рынок постепенно показывает, что блокчейн-инфраструктура востребована не только для обращения собственно криптовалют.

Treasuries, золото и частный кредит становятся ончейн-залогом

Рост до $7,4 млрд связан прежде всего с переносом на блокчейн уже существующих финансовых инструментов. В структуре залога заметную роль получили токенизированные государственные облигации США, фонды денежного рынка и другие стратегии, основанные на традиционных активах.

Среди инструментов, которые выделяются в этой категории, находятся BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund — BUIDL, JTRSY и sUSDS. Кроме того, спрос распространяется на частный кредит и дельта-нейтральные стратегии. Для DeFi это принципиальное структурное изменение.

Ранняя модель сектора в значительной степени строилась вокруг криптовалютного обеспечения. Пользователь мог разместить ETH, токенизированный BTC, стейблкоины или другие цифровые активы и получить под них ликвидность. Теперь в эту систему все глубже интегрируются активы, доходность и экономическая стоимость которых формируются за пределами крипторынка.

Механизм можно представить следующим образом:

• Treasuries / фонды / частный кредит → токенизация → ончейн-залог → кредитный протокол → ликвидность DeFi.

Такая конструкция потенциально снижает зависимость отдельных сегментов децентрализованного кредитования от стоимости криптовалют. Однако она одновременно создает новый набор рисков.

Если токен представляет право требования на традиционный финансовый инструмент, участнику рынка приходится оценивать уже не только смарт-контракт. Значение приобретают структура эмитента, кастодиан, юридические права владельца токена, качество обеспечения, правила погашения и регуляторная юрисдикция. Поэтому перенос Treasuries или частного кредита на блокчейн не устраняет посредников автоматически. Скорее меняется технологическая оболочка, через которую инвестор получает доступ к активу.

Наиболее заметные направления развития RWA можно сгруппировать так:

• государственные облигации и инструменты денежного рынка;
• золото и другие драгоценные металлы;
• частный кредит;
• фондовые индексы и акции;
• сырьевые товары;
• стратегии с рыночно-нейтральной структурой.

В результате граница между традиционным финансовым продуктом и DeFi становится менее очевидной.

Золото поддерживает торговлю RWA на фоне падения DEX

Еще сильнее структурный сдвиг заметен в спотовой торговле. Пока совокупный оборот DEX снизился примерно на 70%, объем операций с токенизированными реальными активами увеличился приблизительно на 220%. Одним из ключевых драйверов этого направления стало золото.

В исследовании среди заметных инструментов фигурируют Tether Gold (XAUT) и PAX Gold (PAXG). Оба токена позволяют получать ценовую экспозицию к физическому золоту через блокчейн, хотя их юридическая и инфраструктурная модель отличается от непосредственного владения слитком или биржевым фондом.

Контраст динамики выглядит предельно наглядно:

• DEX в целом: ≈−70% → RWA на DEX: ≈+220%.

Разница показывает изменение предпочтений участников рынка. Даже при сокращении общей спекулятивной активности спрос на токенизированные традиционные активы способен расти.

У золота здесь есть несколько особенностей. Металл уже обладает глобальной ликвидностью и понятной системой ценообразования, а его токенизированная форма позволяет перемещать стоимость внутри блокчейн-инфраструктуры и использовать актив в ончейн-операциях. Но токенизированное золото нельзя считать идентичным физическому металлу, лежащему непосредственно у инвестора. Между держателем токена и базовым активом существует инфраструктура эмитента и хранения.

Поэтому при оценке XAUT, PAXG и подобных продуктов имеют значение:

1. механизм обеспечения токена;
2. условия погашения;
3. кастодиальная модель;
4. ликвидность на конкретной торговой площадке;
5. риски смарт-контрактов и используемого блокчейна;
6. регуляторный статус продукта.

Иными словами, токенизация упрощает технологический доступ к золоту, но не отменяет традиционные финансовые и контрагентские риски.

S&P 500, Nasdaq и нефть переходят в ончейн-деривативы

RWA постепенно выходят за пределы рынка залога и спотовой торговли. Еще одним направлением становятся деривативы, позволяющие получать ценовую экспозицию к традиционным рынкам непосредственно через криптовалютную инфраструктуру. По данным CoinShares, активность в бессрочных фьючерсах, связанных с RWA, продолжала расти даже после общего замедления рынка, начавшегося в октябре 2025 года.

Среди базовых рынков, к которым формируется ончейн-доступ, фигурируют:

• нефть;
• золото и другие драгоценные металлы;
• S&P 500;
• Nasdaq-100;
• акции технологического сектора;
• бумаги производителей полупроводников.

Для крипторынка это заметная эволюция. Блокчейн начинает использоваться не только как инфраструктура обращения Bitcoin, Ethereum и тысяч других цифровых токенов, но и как торговый слой для ценовых рисков, изначально возникающих на фондовых и сырьевых площадках.

Схема становится следующей:

• традиционный актив → токенизированный или синтетический инструмент → блокчейн → ончейн-биржа → круглосуточная торговля.

Одним из преимуществ такой модели является режим 24/7. Традиционные фондовые площадки имеют определенные торговые часы, тогда как блокчейн работает непрерывно. Однако здесь необходимо различать экономическую экспозицию и юридическое владение.

Синтетический бессрочный контракт на S&P 500 не делает его владельца акционером компаний из индекса. Аналогично токенизированный дериватив на акции NVIDIA не обязательно предоставляет право голоса, дивиденды или другие права владельца обычной акции NASDAQ: NVDA. Поэтому дальнейшее расширение подобных продуктов будет зависеть не только от спроса трейдеров, но и от того, насколько четко будет определен их правовой статус.

Ethereum удерживает почти 70% депозитов RWA

Инфраструктурным центром токенизации остается Ethereum. По данным, приведенным The Block, на сеть приходилось почти 70% депозитов RWA, хотя конкурирующие блокчейны постепенно расширяют свое присутствие. В частности, среди сетей, увеличивающих долю, отмечаются Plasma и Solana.

Доминирование Ethereum объяснимо. Сеть располагает крупной экосистемой DeFi, развитой инфраструктурой стейблкоинов, высокой ликвидностью и большим числом институциональных проектов. Для RWA это особенно важно, поскольку сам выпуск токена не создает полноценного рынка. Необходима инфраструктура, где его можно использовать в качестве залога, обменивать, хранить и интегрировать с другими финансовыми приложениями.

На 6 августа рыночный фон самого ETH выглядел значительно слабее темпов роста RWA. По историческим данным Binance, пара ETH/USD завершила день около $1 903,88 при внутридневном диапазоне $1 893,23–1 919,66.

Сопоставлять эти показатели напрямую не следует. Исследование не устанавливает причинной зависимости между стоимостью ETH и ростом токенизации традиционных активов.

Это различие, напротив, подчеркивает интересную особенность сегмента. Развитие RWA все меньше выглядит как простой производный эффект от цены нативного токена Ethereum. Экономический спрос здесь формируется вокруг другого продукта: доступа к доходности Treasuries, золоту, частному кредиту, акциям или фондовым индексам через блокчейн.

RWA показывают сближение крипторынка и традиционных финансов

CoinShares описывает происходящее термином «Hybrid Finance» — гибридные финансы. Под ним подразумевается модель, в которой традиционные активы и финансовые институты постепенно используют блокчейн как дополнительную инфраструктуру выпуска, расчетов, торговли и обеспечения.

Председатель CoinShares Жан-Мари Могнетти обращает внимание на характер активов, которые быстрее всего осваивают ончейн-среду. Это не экзотические криптовалютные инструменты, а Treasuries, золото, S&P 500 и технологические акции. Фактически речь идет не столько о замене традиционных финансов, сколько об изменении технологического способа доступа к ним.

Вместо модели: «криптовалюты против традиционных финансов», рынок постепенно движется к другой конструкции:

• традиционные активы → токенизация → блокчейн → DeFi / DEX → ончейн-залог, торговля и деривативы.

При этом рост депозитов с $2,3 млрд до $7,4 млрд пока не означает, что блокчейн способен заменить фондовые биржи, банки, брокеров или глобальные депозитарные системы. Масштабы традиционных рынков остаются несопоставимо выше.

Однако динамика показывает направление движения капитала. Особенно показательным является сочетание трех процессов: депозиты всего DeFi сокращаются примерно на 15%, спотовые объемы DEX падают приблизительно на 70%, а операции с традиционными активами внутри той же технологической среды быстро растут. Это означает, что дальнейшее развитие сектора будет зависеть уже не только от очередного криптовалютного цикла.

Для рынка на первый план выходят регуляторные правила токенизации ценных бумаг, юридическая структура владения базовыми активами, качество кастодиальных решений, ликвидность вторичного рынка, интеграция с кредитными протоколами и участие крупных управляющих компаний.

Также придется следить за конкуренцией блокчейнов. Почти 70% депозитов RWA пока приходится на Ethereum, но сохранение такой доли не гарантировано, если другие сети смогут предложить более дешевые расчеты и достаточную институциональную инфраструктуру.

Сам показатель $7,4 млрд важен поэтому не только своим размером. Он отражает изменение функции блокчейна. Технология, которая первоначально развивалась вокруг независимых цифровых денег и криптоактивов, все активнее становится инфраструктурой для инструментов старого финансового мира.

Именно здесь находится главный парадокс рынка на 6 августа 2026 года: DeFi в целом переживает сокращение активности, но наиболее традиционная его часть одновременно расширяется. Если этот тренд сохранится, токенизированные RWA могут стать одним из основных каналов дальнейшего сближения криптовалютной инфраструктуры с глобальными рынками капитала.

Источники

• The Block — рост депозитов токенизированных RWA до $7,4 млрд на фоне сокращения DeFi.
• CoinShares — исследование The Growth of Hybrid Finance о развитии традиционных активов в блокчейн-инфраструктуре.
• Token Terminal — ончейн-данные по депозитам, спотовой торговле и деривативам RWA.
• Binance — исторические данные ETH/USD за 6 августа 2026 года.

Больше новостей здесь.