7 минут на чтение 4 человека

Реклама

Реклама

Дефицит медного концентрата в Китае заставляет заводы переходить на лом

Дефицит медного концентрата в Китае вынуждает крупнейшую в мире плавильную отрасль активнее использовать вторичное сырье. В первом полугодии 2026 года доля лома в сырьевой корзине китайских производителей рафинированной меди выросла до 25,2%, тогда как TC/RC на спотовом рынке к 5 августа обвалились до −$173/т и −17,3 цента/фунт. Ситуацию осложняют задержки поставок из Чили и дальнейшее расширение плавильных мощностей внутри КНР. При этом производство рафинированной меди остается высоким, а котировки металла на LME 6 августа превышали $14 000/т.

Дефицит медного концентрата в Китае меняет технологический процесс работы заводов

Проблема китайской медной промышленности заключается не в отсутствии меди как таковой, а в нехватке концентрата для загрузки огромных плавильных мощностей страны. Предложение сырья растет медленнее перерабатывающей базы, поэтому заводы вынуждены менять структуру загрузки. По данным S&P Global со ссылкой на Antaike, в первом полугодии 2026 года доля медного лома в сырьевой корзине для производства рафинированного металла достигла 25,2%. За год показатель увеличился на 2,7 процентного пункта.

Основные изменения выглядят следующим образом:

На первый взгляд эти цифры выглядят противоречиво. Если сырья не хватает, логично ожидать сокращения выпуска. Однако китайские предприятия компенсируют часть нехватки концентрата использованием лома, медных анодов и других альтернативных материалов.

В июне производство рафинированной меди в Китае достигло рекордных 1,33 млн т. За первое полугодие выпуск составил 7,61 млн т, увеличившись на 5,2% относительно аналогичного периода предыдущего года. Поэтому высокий объем производства пока не означает, что сырьевая проблема решена. Напротив, растущая зависимость от альтернативных материалов показывает, насколько сильно изменилась экономика плавильного бизнеса.

В целом ситуацию можно представить такой цепочкой:

• рост плавильных мощностей → увеличение потребности в концентрате → ограниченное предложение сырья → падение TC/RC → ухудшение маржи заводов → увеличение доли лома и других материалов.

Такой механизм позволяет предприятиям поддерживать выпуск катодной меди, но одновременно делает отрасль более чувствительной к доступности вторичного сырья и стоимости его закупки.

TC/RC упали до −$173 за тонну: что это означает?

Наиболее наглядным индикатором дисбаланса стал рынок TC/RC — платы за переработку и рафинирование медного концентрата. В традиционной модели горнодобывающая компания передает концентрат плавильному предприятию и платит ему за переработку сырья. Чем больше концентрата доступно на рынке относительно плавильных мощностей, тем сильнее переговорная позиция переработчиков и тем выше TC/RC.

В 2026 году ситуация фактически перевернулась. 5 августа Platts оценивал спотовый CIF China treatment charge в −$173/т, а refining charge — в −17,3 цента/фунт. Это был самый низкий уровень с момента запуска соответствующей оценки Platts в феврале 2021 года. С начала года показатель снизился примерно на 244%. Еще 9 июля оценки находились на уровне −$132/т и −13,2 цента/фунт. Таким образом, всего за несколько недель отрицательные значения стали еще глубже.

Механика рынка выглядит так:

• избыток концентрата → высокий TC/RC → сильная позиция плавильных заводов;
• баланс сырья → умеренный TC/RC → относительно равные переговорные позиции;
• дефицит концентрата → низкий TC/RC → преимущество производителей сырья;
• острый дефицит → отрицательный TC/RC → заводы фактически платят премию за доступ к концентрату.

Отрицательные ставки особенно болезненны для предприятий, которые сильно зависят от спотовых закупок. Для них привычный источник маржи от переработки концентрата исчезает или становится отрицательным.

Крупные вертикально интегрированные группы находятся в более устойчивом положении благодаря долгосрочным контрактам, собственной добыче или возможности гибко менять структуру сырья. Независимые предприятия сильнее зависят от спотовой конъюнктуры. Это объясняет, почему рост доли лома становится не временным статистическим отклонением, а одним из инструментов адаптации отрасли.

Чили остается ключевым риском для поставок концентрата

Китай сильно зависит от импортного сырья, поэтому даже относительно непродолжительные перебои в крупнейших добывающих странах быстро отражаются на физическом рынке. Особое значение имеет Чили — крупнейший поставщик медного концентрата в КНР. В первом полугодии 2026 года китайские покупатели получили из страны 4,28 млн т сырья. На Чили пришлось 29,3% всего импорта концентрата.

Общая картина за январь–июнь выглядела следующим образом:

Само снижение импорта на 0,9% выглядит небольшим. Однако оно происходит на фоне высокой загрузки и расширения китайской перерабатывающей базы, поэтому даже отсутствие роста поставок усиливает конкуренцию между заводами за доступные партии.

Дополнительной проблемой стала погода в Чили. Неблагоприятные условия привели к задержкам ряда крупных партий концентрата примерно на месяц. Участники рынка обращали внимание, что шторм затронул сразу несколько добывающих объектов. Для Китая последствия таких перебоев усиливаются масштабом зависимости от чилийского сырья:

• штормы в Чили → задержка отгрузок концентрата → сокращение доступного сырья в Китае → конкуренция между заводами → снижение TC/RC → давление на маржу переработчиков.

Сами задержки не являются единственной причиной отрицательных ставок. Дефицит сформировался из-за более широкого дисбаланса между глобальной добычей концентрата и быстро растущими плавильными мощностями. Но проблемы Чили добавляют напряженности рынку, который и без того испытывает недостаток сырья.

Китай увеличивает импорт медного лома

Одним из главных способов адаптации становится вторичная медь. Однако возможности китайских предприятий ограничены не только объемом концентрата: предложение качественного лома на внутреннем рынке также оказалось недостаточным.

Более строгое применение правил, связанных с «обратным выставлением счетов» для перерабатываемых материалов, увеличило административные и документальные издержки. В результате часть предложения вторичного сырья стала сложнее использовать в официальной цепочке поставок.

Высокая цена металла также не гарантирует автоматического выхода больших объемов запасов на рынок. Некоторые владельцы лома предпочитают удерживать материал в ожидании дальнейшей динамики котировок.

Недостаток внутреннего предложения Китай частично компенсирует импортом.

За январь–июнь Китай импортировал 1,24 млн т медного лома, что на 8,3% больше показателя годом ранее.

Одновременно меняется география закупок. Таиланд поставил 200 510 т, заняв долю 16,2%, а Япония — 197 936 т, или 16%. Поставки из США оставались слабыми, что повышает значение альтернативных маршрутов из Японии и стран Юго-Восточной Азии. Перестройку сырьевой цепочки можно показать так:

• снижение доступности внутреннего лома → рост потребности в импорте → увеличение закупок в Таиланде и Японии → больше вторичного сырья в загрузке заводов → частичная компенсация дефицита концентрата.

Но лом не является полноценной заменой концентрату для всей отрасли. Возможность его использования зависит от технологии конкретного предприятия, качества материала, ценового спреда и доступности поставок. Поэтому увеличение доли вторичного сырья скорее снижает остроту проблемы, чем устраняет ее.

Цена меди остается высокой несмотря на проблемы переработчиков

Напряженность физического рынка развивается на фоне высокой стоимости самого металла. По биржевым данным на 6 августа, расчетная цена наличной меди на London Metal Exchange составляла $14 455/т. Трехмесячный контракт LME оценивался в $14 260/т, а биржевые запасы составляли 226 650 т.

Ключевые показатели на текущую дату:

Днем ранее LME Copper Cash Settlement составлял $14 167,50/т. Котировки, таким образом, оставались на очень высоких уровнях, однако для китайских плавильных предприятий высокая стоимость катодной меди сама по себе не означает столь же высокую прибыльность.

Экономика переработчика намного сложнее. На финансовый результат влияют стоимость концентрата, TC/RC, долгосрочные договоры с горнодобывающими компаниями, цены побочной продукции, загрузка мощностей, энергетические затраты и возможность использовать лом или другие альтернативные материалы. Поэтому на рынке одновременно могут существовать две ситуации:

• высокая цена рафинированной меди → высокая стоимость конечного металла;
• отрицательный TC/RC → слабая экономика переработки концентрата.

Для инвесторов это важное различие. Рост котировок меди нельзя автоматически интерпретировать как одинаково благоприятный фактор для шахт, плавильных предприятий и производителей конечной продукции. Дефицит концентрата, напротив, способен перераспределять маржу вверх по производственной цепочке — в пользу владельцев ограниченного сырья.

Что дефицит сырья означает для рынка меди?

На 6 августа главным вопросом становится способность китайской отрасли сохранять высокие объемы производства в условиях все более жесткой конкуренции за сырье. Пока предприятия справляются с задачей. Рекордные 1,33 млн т рафинированной меди в июне показывают, что отрицательные TC/RC сами по себе еще не привели к обвалу выпуска. Однако дальнейшее расширение перерабатывающей базы способно усилить дисбаланс.

На вторую половину 2026 года были запланированы новые мощности, включая проекты Chifeng Jintong, Yingkou C&D Shenghai Non-ferrous и Shandong Humon. Их выход на рынок означает дополнительную потребность в сырье в ситуации, когда предложение концентрата уже отстает от аппетитов отрасли.

Для рынка наиболее важны несколько факторов:

1. восстановление регулярных поставок концентрата из Чили;
2. динамика глобальной добычи на крупных рудниках;
3. изменение спотовых и контрактных TC/RC;
4. доступность медного лома внутри Китая;
5. объем импорта вторичного сырья из Японии и Юго-Восточной Азии;
6. сроки запуска новых китайских плавильных мощностей;
7. способность предприятий сохранять высокий выпуск при отрицательной марже переработки спотового концентрата.

Ключевая взаимосвязь остается достаточно жесткой:

• новые плавильные мощности → дополнительный спрос на концентрат → конкуренция за сырье → давление на TC/RC → поиск альтернативного сырья → рост роли медного лома.

Для глобального рынка эта ситуация важна еще по одной причине. Китай остается центральным звеном мировой цепочки переработки меди, поэтому дисбаланс внутри страны способен влиять на торговые потоки далеко за ее пределами. Рост спроса на лом уже повышает значение поставщиков из Японии и Юго-Восточной Азии, а зависимость от Чили делает логистические сбои в Южной Америке особенно чувствительными.

При этом делать вывод о физическом дефиците всей меди было бы преждевременно. На начало августа наиболее острый дисбаланс сосредоточен именно в концентрате — сырье, необходимом плавильным предприятиям. Китай продолжает выпускать рекордные объемы рафинированного металла, используя более разнообразную сырьевую корзину.

Именно в этом заключается главный парадокс рынка: производство остается высоким, LME Copper торгуется выше $14 000/т, а экономика переработки концентрата одновременно ухудшается настолько, что TC/RC опустились глубоко ниже нуля. Если расширение китайских мощностей продолжит опережать рост предложения сырья, дефицит медного концентрата в Китае останется одним из ключевых факторов, определяющих структуру мирового рынка меди во второй половине 2026 года.

Источники

• S&P Global — китайские медеплавильные заводы увеличивают использование лома на фоне дефицита концентрата.
• S&P Global — динамика TC/RC на китайском рынке медного концентрата.
• S&P Global — производство рафинированной меди и загрузка плавильных мощностей Китая.
• China Customs — импорт медного концентрата и вторичного медного сырья.
• Antaike — структура сырьевой корзины китайских производителей рафинированной меди.
• London Metal Exchange — котировки и биржевые запасы меди на 6 августа 2026 года.
• Investing.com — исторические котировки фьючерсов на медь на COMEX.

Больше новостей здесь.