5 минут на чтение 12 человек

Реклама

Реклама

Carry trade с JPY возвращается: почему трейдеры снова продают иену

Carry trade с JPY снова набирает обороты после масштабной операции США и Японии на валютном рынке в конце июля. Иена уже вернула значительную часть полученного тогда выигрыша и 14 августа приблизилась к отметке 160 за доллар. Теперь участники рынка заново оценивают короткие позиции, стоимость фондирования и вероятность того, что Токио снова выйдет на рынок с покупками национальной валюты.

Курс иены снова приблизился к 160

На момент подготовки материала USD/JPY торговалась около 159,26, а изменение котировки составляло −0,15%. Reuters утром 14 августа фиксировал значение около 159,29 за доллар. За неделю японская валюта потеряла примерно 0,9%, что стало ее самым заметным недельным снижением примерно за месяц.

Еще в конце июля ситуация выглядела совершенно иначе. Перед вмешательством курс доходил до 163,99 — минимума иены примерно за четыре десятилетия. После совместной операции с участием США котировка быстро опустилась примерно до 155,20. С тех пор значительная часть этого движения была отыграна.

Отметка 160 сейчас имеет особое значение. Она не является формальной границей, после которой японские власти обязаны действовать, однако участники торгов рассматривают этот район как возможную зону нового вмешательства. Чем ближе доллар подходит к прежним экстремумам, тем выше риск резкого движения против спекулятивных позиций.

Carry trade с JPY снова набирает обороты

Парадокс нынешней ситуации состоит в том, что кратковременное укрепление японской валюты создало условия для повторного открытия позиций на ее ослабление. Кэрри трейд строится на использовании разницы процентных ставок. Инвестор привлекает средства в валюте с относительно низкой стоимостью фондирования и направляет их в инструменты с более высокой доходностью. Если курсовое движение не перекрывает получаемый процентный доход, стратегия приносит положительный результат. Японская валюта остается удобным инструментом для таких операций благодаря низкой ставке и относительно дешевой стоимости заимствований.

Схема выглядит следующим образом:

• Инвестор занимает иену → конвертирует средства в другую валюту → приобретает более доходный актив → получает процентный дифференциал → при ослаблении JPY дополнительно зарабатывает на изменении курса.

Именно поэтому интервенция не обязательно уничтожает интерес к carry trade. Если она временно укрепляет национальную валюту, трейдеры получают возможность открыть новые позиции после снижения курса доллара.

Bloomberg приводит пример Ashwin Binwani, основателя Alpha Binwani Capital. Он покупал доллар против иены примерно по 157, рассчитывая на дальнейшее ослабление японской валюты. State Street также фиксирует сохранение спроса на подобные стратегии со стороны реальных денежных инвесторов. По данным банка, сделки предполагают продажу иены против нескольких валют G10. Наибольший интерес приходится на австралийский доллар, далее идут евро, доллар США, канадский доллар и фунт. Иными словами, рынок не отказался от прежней идеи. После резкого движения конца июля участники просто получили новые уровни для формирования позиций.

Почему разница ставок США и Японии остается ключевым фактором?

Главная причина устойчивости таких сделок связана не с техническими уровнями, а с денежно-кредитной политикой. Ставка японского регулятора составляет 1%. При этом доходность 10-летних казначейских облигаций США находится около 4,7%, тогда как соответствующие японские бумаги дают менее 2,9%. Такая разница сохраняет привлекательность операций с дешевой валютой фондирования.

Для валютного рынка это важнее самой величины разового вмешательства. Покупка иены государством способна быстро изменить баланс спроса и предложения, но не меняет автоматически стоимость фондирования.

Поэтому после первоначального скачка курса инвесторы снова обращают внимание на процентный дифференциал. Пока он остается большим, продавцы японской валюты имеют фундаментальный аргумент в пользу своих позиций. Однако разрыв постепенно может начать сокращаться.

Наиболее важный сигнал идет из Токио. Reuters сообщает, что BOJ рассматривает повышение ставки уже на заседании 17–18 сентября и обсуждает возможность ускорения темпа ужесточения политики. Сейчас регулятор повышал стоимость денег примерно два раза в год, но внутри него растет беспокойство из-за устойчивой инфляции.

Одновременно американский фактор стал несколько менее благоприятным для доллара. После более умеренных инфляционных данных вероятность повышения ставки ФРС в сентябре снизилась до 35% против 55% неделей ранее. Пока этих изменений недостаточно, чтобы полностью изменить баланс. Но направление уже становится более сложным для продавцов японской валюты.

Интервенция Японии создала новый цикл для рынка

По оценке Bloomberg, японские власти могли потратить около $53 млрд на операцию 30 июля и еще примерно $34 млрд днем позже. Совокупный объем двухдневной кампании оценивается примерно в $87 млрд. Операция дала быстрый результат. Но спустя две недели котировка снова приблизилась к прежней зоне. Именно это заставляет участников рынка задумываться о следующем шаге Токио.

Последовательность событий

1. Доллар быстро растет, а иена дешевеет.
2. Участники начинают учитывать вероятность вмешательства.
3. Спекулятивные позиции на ослабление JPY сокращаются.
4. Национальная валюта резко укрепляется.
5. Если ставки и фундаментальные условия не меняются, инвесторы постепенно возвращаются к прежним стратегиям.
6. Котировка снова движется вверх.

Такой цикл создает проблему для японского Министерства финансов. Каждая новая операция может оказаться эффективной в краткосрочном периоде, но участники получают все больше информации о реакции властей и могут адаптировать свои позиции.

Бывший главный валютный дипломат Японии Мицуhiro Фурусава заявил Reuters, что новые совместные действия Токио и Вашингтона возможны «в любое время», если курс вернется к уровням, наблюдавшимся перед предыдущим вмешательством. При этом он считает, что одной операции недостаточно и необходим более быстрый рост ставок.

Это принципиально меняет характер риска. Теперь продавец японской валюты получает процентный доход, но одновременно должен учитывать вероятность резкого движения в обратную сторону.

BOJ готовит более важный сигнал для рынка

Именно поэтому внимание постепенно перемещается от Министерства финансов к Банку Японии. Reuters со ссылкой на три источника сообщил, что регулятор готовится к возможному повышению ставки на сентябрьском заседании и рассматривает более быстрый график последующих шагов. Решение связано не только с курсом национальной валюты: внутри BOJ усилились опасения относительно инфляции.

В июне ставка была доведена до 1% — максимального значения за 31 год. После этого рынок начал существенно пересматривать ожидания. Вероятность сентябрьского повышения, по данным Tokyo Tanshi, выросла с 24% 30 июля до 76% сейчас.

Дополнительным аргументом выступает динамика оптовых цен. Японский индекс цен производителей в июле вырос на 7,2% в годовом выражении. Индекс импортных цен в иенах увеличился на 29,1%, что показывает, насколько сильно валютный фактор влияет на стоимость внешних поставок.

Для рынка принципиален не только сам размер следующего повышения. Гораздо важнее траектория после сентября. Если BOJ даст понять, что готов повышать стоимость денег чаще, фондирование в иенах станет дороже, а привлекательность кэрри трейд — снижаться. Одновременно усилятся ожидания укрепления национальной валюты. Если же регулятор повысит ставку, но затем займет осторожную позицию, разрыв между американскими и японскими доходностями останется достаточно большим для продолжения прежних стратегий.

Три сценария для курса доллара к иене

Сейчас участники фактически оценивают три варианта развития событий.

В деталях это выглядит следующим образом:

1. Первый вариант может дать самый быстрый эффект. Но его устойчивость будет зависеть от того, последуют ли за интервенцией изменения в денежно-кредитной политике.
2. Второй сценарий выглядит более значимым для среднесрочного тренда. Если рынок получит подтверждение, что BOJ готов перейти от осторожного курса к более быстрому повышению ставок, расчет доходности carry trade изменится.
3. Третий вариант оставляет прежнюю конструкцию практически без изменений. Если стоимость фондирования в Японии останется низкой, а американские доходности — высокими, спрос на подобные операции сохранится.

На данный момент рынок оказался между этими вариантами. Курс 159–160 показывает, что эффект июльской операции быстро ослабевает, но одновременно участники уже закладывают значительно более жесткую политику японского регулятора.

Поэтому ближайшим главным событием станет не попытка угадать конкретную цифру по USD/JPY, а проверка готовности BOJ действительно ускорить нормализацию. Если ожидания оправдаются, условия для торговли с иеной постепенно изменятся. Если этого не произойдет, интерес к carry trade с JPY сохранится, а участники снова получат стимул проверять готовность Токио защищать национальную валюту.

Источники

• Bloomberg — «Carry Traders Are Exploiting Intervention to Rebuild Yen Shorts», 14 августа 2026 года. Основной материал о восстановлении carry trade, коротких позициях по иене, действиях инвесторов и последствиях валютной интервенции.
• Reuters — «Yen’s weekly loss puts more intervention on traders’ radar», 14 августа 2026 года. Динамика курса, недельное снижение иены, приближение USD/JPY к 160 и ожидания нового вмешательства.
• Reuters — «BOJ eyeing September rate hike, faster pace of tightening, sources say», 14 августа 2026 года. Возможное повышение ставки 17–18 сентября и обсуждение более быстрого темпа ужесточения.
• Reuters — «Japan may see more yen intervention, faster BOJ rate hikes, ex-top FX diplomat says», 14 августа 2026 года. Комментарии бывшего валютного дипломата Японии Мицуhiro Фурусавы о новых операциях и ставках.
• Reuters — «Rate hike bets leave yen’s post-intervention gains at BOJ’s mercy», 13 августа 2026 года. Рыночные ожидания относительно дальнейших решений японского регулятора.
• Reuters — «Morning Bid: Yen stuck in twilight zone», 14 августа 2026 года. Данные по доходности американских и японских облигаций и влияние процентного дифференциала.
• Reuters — «Japan’s wholesale inflation stays hot, bolstering odds of September BOJ hike», 13 августа 2026 года. Данные по производственной и импортной инфляции Японии.
• Reuters — материалы от 13–14 августа 2026 года о динамике доллара, ожиданиях ФРС и состоянии мирового валютного рынка.

Больше новостей здесь.