7 минут на чтение 16 человек

Реклама

Реклама

PMI Китая вырос до 49,8: производство и новые заказы вернулись к росту

PMI Китая заметно улучшился в августе 2026 года: официальный индекс деловой активности в производственном секторе поднялся до 49,8 пункта с 49,2 в июле. Показатель превысил медианный прогноз экономистов в 49,6 пункта, однако второй месяц подряд остался ниже отметки 50, отделяющей расширение деловой активности от сокращения. Внутренняя структура индекса выглядит сильнее общего значения — производство и новые заказы уже перешли в зону роста. Сектор услуг при этом практически не демонстрирует улучшения, что указывает на сохраняющийся разрыв между экспортно-промышленной частью китайской экономики и внутренним спросом.

PMI Китая приблизился к 50 пунктам: что изменилось в августе

Августовские данные Национального бюро статистики Китая (NBS) оказались лучше ожиданий рынка. Производственный PMI вырос сразу на 0,6 п.п., до 49,8, тогда как опрошенные Reuters экономисты в среднем ожидали 49,6.

Само значение пока не позволяет говорить о расширении промышленного сектора: любой результат ниже 50 означает снижение активности относительно предыдущего месяца. Однако движение отдельных компонентов показывает, что ситуация на заводах изменилась заметнее, чем следует из headline PMI.

Наиболее сильным сигналом выглядит индекс новых заказов. За месяц он прибавил 2,1 п.п. и достиг 50,6. Производственный индекс одновременно поднялся до 50,4, то есть предприятия не только получили больше заказов, но и начали наращивать выпуск.

Положительная динамика оказалась достаточно широкой. Из 21 отрасли, охватываемой исследованием NBS, улучшение PMI относительно июля зафиксировано в 16.

Вместе с заказами активизировались закупки предприятий. Индекс объема закупок достиг 50,5, увеличившись на 1,1 п.п. Такая комбинация дает более содержательный сигнал, чем рост headline PMI сам по себе:

• новые заказы 50,6 → увеличение производства 50,4 → рост закупок 50,5 → улучшение общего производственного PMI до 49,8.

Есть и ценовая сторона. На фоне повышения стоимости нефти и цветных металлов индекс закупочных цен основного сырья вырос на 3,4 п.п., до 56,6. Индекс отпускных цен производителей прибавил 2,6 п.п. и достиг 50,4. Таким образом, август принес китайской промышленности одновременно восстановление спроса и усиление ценового импульса. Но структура роста остается неоднородной.

Крупные заводы растут, малый бизнес остается в зоне сокращения

Разделение предприятий по размеру показывает одну из главных проблем текущего промышленного восстановления Китая. Позитивный импульс сосредоточен прежде всего среди крупных производителей, тогда как средние и особенно малые компании по-прежнему работают в условиях сокращения активности.

PMI крупных предприятий поднялся сразу на 1,1 п.п., до 50,6, вернувшись в область расширения. Для средних компаний ситуация, напротив, ухудшилась: показатель снизился до 49,4. Малые предприятия прибавили 0,5 п.п., однако их индекс 47,9 остается существенно ниже нейтральной отметки.

Расхождение имеет значение для оценки устойчивости восстановления. Крупные китайские производители обладают более широким доступом к финансированию, экспортным каналам, государственным заказам и масштабным инвестиционным программам. Для небольших компаний стоимость капитала, слабый внутренний спрос и более ограниченный портфель заказов имеют значительно больший вес.

Еще заметнее разрыв между отдельными отраслями. Индекс PMI производства оборудования составил 51,4, а высокотехнологичного производства — 52,9. Оба сегмента уверенно находятся в зоне роста. В то же время производство потребительских товаров и энергоемкие отрасли остались ниже отметки 50.

Получается своеобразная двухскоростная промышленность: оборудование, электроника, технологии и экспортные цепочки набирают обороты быстрее, чем предприятия, ориентированные на традиционный внутренний спрос.

Это соответствует более широкой трансформации китайского производства. В июле выпуск продукции в сфере компьютеров, коммуникационного и другого электронного оборудования увеличился на 19,1% г/г, специализированного оборудования — на 12,6%, электротехнического машиностроения — на 8,8%. Производство электронных компонентов и оборудования, связанных с ИИ, выросло на 24,7% г/г.

Экспорт поддерживает заводы, но внутренний спрос остается слабым

Переход индекса новых экспортных заказов с 49,6 до 50,1 показывает, что внешний спрос остается одним из ключевых источников поддержки китайской промышленности. Особенно устойчивыми выглядят направления, связанные с высокотехнологичной продукцией, электроникой, оборудованием и инфраструктурой для искусственного интеллекта. Экспортная модель помогает компенсировать часть внутренних проблем. Однако она не решает главную задачу Пекина — восстановление устойчивого спроса внутри страны.

Предыдущая порция макроэкономической статистики оказалась значительно слабее промышленного PMI:

• промышленное производство в июле выросло на 4,5% г/г после +5,3% в июне;
• аналитики ожидали увеличения промышленного выпуска примерно на 4,8%;
• розничные продажи прибавили всего 0,6% г/г после +1,0% месяцем ранее;
• консенсус по розничным продажам составлял +1,5%;
• инвестиции в основной капитал за январь–июль сократились на 6,7%;
• за январь–июнь снижение инвестиций составляло 5,7%.

Эти показатели помогают понять, почему рост производственного PMI до 49,8 пока воспринимается скорее как признак стабилизации, чем как начало мощного циклического подъема.

Старший экономист Economist Intelligence Unit Сюй Тяньчэнь считает, что внутренний спрос демонстрирует признаки возвращения, однако улучшение, вероятно, в большей степени связано с ИИ и экспортом, чем с расширением стимулирующей политики.

Для экономики возникает характерный дисбаланс: предприятия, встроенные в глобальные технологические цепочки, получают новый спрос, тогда как компании, зависимые от китайского потребителя, сталкиваются с гораздо менее благоприятной конъюнктурой.

• Экспорт и ИИ → рост заказов → загрузка высокотехнологичных предприятий → поддержка промышленного производства.

Но внутренний контур пока выглядит иначе:

• слабое потребление + снижение инвестиций + проблемы недвижимости → осторожность бизнеса → слабый спрос на услуги и потребительские товары.

Именно второй канал остается главным ограничением для более широкого экономического восстановления.

Сектор услуг показывает другую картину экономики Китая

Если производственная статистика в августе улучшилась, то сектор услуг почти не сдвинулся с места. Непроизводственный PMI, объединяющий услуги и строительство, остался на уровне 49,0. Это минимальное значение с декабря 2022 года. Композитный PMI также сохранился ниже нейтральной отметки, хотя немного улучшился.

Внутри непроизводственного сектора индекс деловой активности услуг составил 49,3, не изменившись за месяц. Строительный индекс опустился еще на 0,1 п.п., до 46,9. NBS частично связывает слабость строительства с экстремальной погодой, включая сильные дожди и тайфуны в отдельных регионах.

При этом картина внутри услуг тоже неоднородна. Почтовая отрасль, телекоммуникации, вещание, спутниковая передача данных, интернет, программное обеспечение и информационные технологии сохраняли индексы выше 55.

Главный экономист ING по Большому Китаю Линн Сонг обращает внимание на другое: поскольку китайские услуги значительно сильнее зависят от внутренней экономики, чем промышленный экспорт, их слабость указывает на сохраняющуюся вялость внутреннего спроса. Поэтому августовские PMI фактически описывают две разные части одной экономики.

• Промышленность: 49,8 ↑.
• Производство: 50,4 ↑.
• Новые заказы: 50,6 ↑.
• Высокотехнологичный сектор: 52,9 ↑.
• Услуги и строительство: 49,0 →.
• Услуги: 49,3 →.
• Строительство: 46,9 ↓.

Для устойчивого экономического ускорения одного сильного промышленного контура недостаточно. Нужен рост потребительской активности, инвестиций и спроса на услуги.

Недвижимость и инвестиции мешают полноценному восстановлению

Слабость внутреннего спроса тесно связана с затянувшимся кризисом рынка недвижимости. Более чем через пять лет после начала спада сектор по-прежнему не сформировал убедительное дно, а инвестиционная активность продолжает сокращаться.

31 августа эта проблема вновь проявилась на фондовом рынке. Индекс недвижимости CSI 300 снижался примерно на 2%, а индекс китайских девелоперов, торгующихся в Гонконге, терял более 4% после объявления новых правил ипотечного кредитования.

Реформа должна постепенно уменьшить зависимость девелоперов от предварительных продаж жилья. Ипотечное финансирование для новых проектов предполагается предоставлять после завершения строительства, что должно снизить риск недостроев. Одновременно максимальный срок ипотечных кредитов увеличивается с 30 до 40 лет.

Для покупателей это может уменьшить ежемесячную долговую нагрузку, однако аналитики сомневаются, что одной этой меры достаточно для быстрого восстановления спроса. Макроэкономический фон также остается непростым. Во II квартале 2026 года ВВП Китая вырос на 4,3% г/г — это минимальный темп более чем за три года.

Власти уже сигнализировали о готовности поддержать экономику. Среди используемых инструментов — ускорение бюджетных расходов на инфраструктурные проекты и расширение субсидирования процентных ставок для небольших частных компаний и потребителей.

Однако масштабного стимулирования, сопоставимого с предыдущими антикризисными циклами Китая, пока не последовало. Пекин делает ставку скорее на адресные инструменты, чем на резкое кредитное расширение.

Это создает важную развилку для экономики. С одной стороны, крупные производители, экспорт и высокотехнологичные отрасли демонстрируют устойчивость. С другой — недвижимость, частные инвестиции, потребление и часть сектора услуг не дают столь же сильного импульса. Для рынков это означает, что отдельные позитивные показатели Китая следует оценивать в контексте общей структуры роста, а не изолированно.

Что PMI Китая означает для экономики в сентябре?

Августовская статистика стала одним из наиболее заметных сигналов улучшения промышленной конъюнктуры за последнее время, но пока не подтверждает полноценный разворот всей экономики. Баланс положительных и отрицательных факторов остается смешанным. Рассмотрим положительные сигналы.

1. Производственный PMI вырос с 49,2 до 49,8 и превысил рыночный прогноз 49,6.
2. Производство вернулось в область расширения — 50,4.
3. Новые заказы достигли 50,6, показав рост на 2,1 п.п.
4. Новые экспортные заказы поднялись до 50,1.
5. PMI крупных предприятий вырос до 50,6.
6. Высокотехнологичное производство остается одним из лидеров с индексом 52,9.
7. В 16 из 21 исследуемой отрасли деловая активность улучшилась относительно июля.

Одновременно сохраняется набор серьезных ограничений. Общий производственный PMI все еще находится ниже 50, средние и малые предприятия остаются в зоне сокращения, а непроизводственный сектор не демонстрирует улучшения. Розничные продажи растут медленно, инвестиции снижаются, а кризис недвижимости продолжает сдерживать потребительскую уверенность и активность бизнеса.

Президент и главный экономист Pinpoint Asset Management Чжан Чживэй поэтому считает преждевременным вывод о том, что китайская экономика уже перешла к полноценному восстановлению.

Следующие месяцы покажут, сможет ли улучшение новых заказов превратиться в устойчивое расширение промышленности. Особенно важной будет динамика предприятий среднего и малого размера: возвращение их индексов выше 50 стало бы значительно более широким сигналом, чем нынешний рост крупных производителей.

Не менее важен непроизводственный сектор. Если услуги продолжат находиться ниже 50, зависимость экономики от экспорта, оборудования и высокотехнологичного производства сохранится.

Для глобальных рынков китайские данные имеют более широкий смысл. Устойчивое ускорение производства способно поддержать спрос на промышленное сырье и металлы, а рост закупочных цен уже показывает передачу более дорогой нефти и цветных металлов в производственную цепочку. Но слабость внутренней экономики ограничивает масштаб такого эффекта.

Поэтому августовская статистика скорее говорит о сокращении разрыва между спадом и ростом, чем о завершении периода слабости. Порог 50 находится совсем рядом, а производство и заказы его уже преодолели. Теперь ключевой вопрос заключается в том, смогут ли эти улучшения распространиться на малый бизнес, услуги, инвестиции и потребление. Именно это определит, станет ли августовский PMI Китая началом более устойчивого восстановления или останется локальным улучшением промышленного цикла.

Источники

• Bloomberg — China Factory Activity Edges Up in Hopeful Sign for Economy
• Reuters — Chinese factory slump eases, but weak services signal uneven recovery
• Национальное бюро статистики Китая — данные PMI за август 2026 года
• Reuters — макроэкономические показатели Китая за июль 2026 года
• Reuters — новые правила ипотечного кредитования и ситуация на рынке недвижимости Китая
• Xinhua — производственный PMI и отраслевые показатели Китая за август 2026 года

Больше новостей здесь.