5 минут на чтение 16 человек

Реклама

Реклама

Опционы на Bitcoin на $16 млрд истекли — сможет ли BTC продолжить ралли?

Крупнейшая квартальная экспирация криптодеривативов сентября уже позади, однако рынок не отреагировал на неё резким падением. 25 сентября опционы на Bitcoin номинальной стоимостью около $15–16 млрд завершили обращение на Deribit, тогда как BTC после расчёта удерживается в районе $85 000. Теперь внимание смещается от самой экспирации к более важному вопросу: сохранится ли спрос, когда часть сентябрьских хеджей и привязка к крупным опционным страйкам исчезли.

По данным Binance, 25 сентября в 14:30 цена BTC/USD составляла $84 928, прибавляя 1,72% за сутки. За семь дней актив вырос почти на 5%, а за месяц — на 8,17%. Это особенно интересно потому, что $85 000 перед экспирацией был одним из крупнейших уровней концентрации call-контрактов.

Опционы на Bitcoin на $16 млрд истекли без обвала BTC

Расчёт сентябрьских контрактов на Deribit прошёл в 08:00 UTC. Правила биржи предусматривают денежный расчёт опционов: физической поставки монет не происходит, а итоговая стоимость экспирирующих инструментов определяется через delivery price. Для контрактов, завершающих обращение, Deribit использует 30-минутную средневзвешенную по времени цену индекса с 07:30 до 08:00 UTC. Deribit подробно описывает этот механизм расчёта.

Поэтому цифру около $15–16 млрд нельзя трактовать как сумму денег, которую рынок одномоментно выплатил держателям контрактов. Это номинальная стоимость экспирировавшего массива позиций. Опционы вне денег могли завершиться без стоимости, а прибыль по контрактам в деньгах рассчитывалась исходя из страйка и итоговой delivery price.

Накануне Bloomberg оценивал объём сентябрьской экспирации примерно в $15 млрд. Более трети всего открытого интереса по Bitcoin-опционам на Deribit приходилось именно на контракты с датой 25 сентября. По данным независимого снимка рынка за 24 сентября, совокупный открытый интерес этой экспирации составлял около $14,87 млрд. Разница между оценками закономерна: долларовая стоимость открытых позиций менялась вместе с ценой BTC и действиями трейдеров перед расчётом.

Ключевые характеристики рынка перед экспирацией выглядели следующим образом:

Рынок прошёл это событие заметно выше уровня max pain. Накануне расчёта BTC находился примерно у $84 000 против $76 000 для уровня, на котором максимальное количество контрактов оказалось бы вне денег. Само по себе такое расхождение не определяет дальнейшее направление, но показывает, что цена не была притянута к max pain вопреки популярной среди трейдеров упрощённой интерпретации этого показателя.

$85 000, $90 000 и $100 000 стали главными ставками рынка

Структура открытого интереса перед 25 сентября выглядела преимущественно оптимистичной. Bloomberg указывал put/call ratio около 0,70, то есть открытых call-позиций было больше, чем put-контрактов. Самые заметные скопления коллов находились на $85 000, $90 000 и $100 000. Однако здесь легко сделать слишком сильный вывод. Большой объём call-опционов на $100 000 не означает, что участники рынка коллективно прогнозируют рост BTC именно до этой отметки.

Опцион может быть частью спреда, страховочной конструкции, позиции маркетмейкера или стратегии, где направление базового актива вообще не является единственным источником прибыли. Кроме того, каждая сделка имеет две стороны. Поэтому открытый интерес показывает концентрацию риска, но не превращается автоматически в ценовой прогноз. Тем не менее совпадение текущей цены с нижним крупным call-страйком выглядит примечательно. BTC около $84 928 фактически оказался возле $85 000 уже после завершения сентябрьских контрактов.

Ещё 21 сентября Bitcoin только вернулся выше $80 000 после нескольких сложных недель. В дайджесте криптоновостей Bitryc отмечалось, что восстановление происходило несмотря на жёсткий макроэкономический фон и неоднородные потоки через американские спотовые фонды. Теперь рынок находится примерно на $4–5 тыс. выше и подошёл к следующей зоне, где ранее концентрировались крупные производные позиции.

Почему опционы могли тормозить рост Bitcoin?

Главное значение экспирации связано не с магической силой определённого страйка, а с тем, как профессиональные участники хеджируют риск. Маркетмейкер, продавший опцион, обычно не хочет полностью зависеть от направления цены базового актива. Поэтому по мере движения рынка он корректирует позицию через BTC, фьючерсы или бессрочные контракты. Чем ближе цена подходит к крупным страйкам и чем сильнее меняется дельта опциона, тем активнее может требоваться такое хеджирование.

В ситуации перед 25 сентября этот механизм особенно внимательно отслеживался около крупных call-позиций. Аналитики, опрошенные Bloomberg, допускали, что хеджирование могло создавать встречные продажи при повышении BTC к $90 000–95 000. После экспирации соответствующие сентябрьские контракты исчезли, а часть оставшихся рисков была перенесена на более поздние сроки.

Схема выглядит так:

• рост BTC к крупным call-страйкам → изменение дельты опционов → корректировка дилерских хеджей → дополнительная торговля базовым активом и фьючерсами → временное влияние на скорость движения цены.

Deribit дополнительно снижает резкость самого расчёта: дельта экспирирующих инструментов в последние 30 минут перед завершением контракта линейно уменьшается к нулю. Это не устраняет рыночное влияние большого массива позиций в предшествующие дни, но снижает риск внезапного скачка именно в момент финального расчёта.

После 08:00 UTC эта конкретная сентябрьская конструкция перестала существовать. Поэтому дальнейшее движение BTC становится более чистой проверкой того, способен ли рынок сохранить покупателей без привязки к крупнейшей квартальной экспирации.

После экспирации ралли должны поддержать реальные покупатели

Опционный рынок способен ускорять или ограничивать движение на отдельных участках, но он не заменяет базовый спрос. Если BTC собирается закрепиться выше $85 000 и приблизиться к $90 000, участникам рынка понадобится новый капитал — через спотовые покупки, регулируемые фонды или новые позиции в деривативах.

Картина американских ETF в сентябре неоднозначна. В начале месяца фонды привлекали сотни миллионов долларов, затем последовала серия сильных оттоков. За неделю, завершившуюся 18 сентября, Bitcoin-ETF всё же вышли в небольшой чистый плюс благодаря притоку примерно $433 млн в последнюю сессию недели.

Подробно изменение потоков разбиралось в материале Bitcoin-ETF против Ethereum-ETF. Там хорошо видно, насколько быстро институциональный спрос менялся вместе с процентными ставками, доходностями Treasuries и общим аппетитом к риску.

Именно поэтому удержание BTC после экспирации имеет большее значение, чем сама номинальная сумма истёкших контрактов. Если цена продолжит повышаться при восстановлении спотовых объёмов и новых притоках в ETF, аргумент о самостоятельном спросе станет сильнее. Если же движение остановится сразу после исчезновения сентябрьской структуры, часть предыдущего импульса можно будет связать с особенностями позиционирования на рынке производных инструментов.

Разница между состоянием рынка до и после расчёта выглядит так:

Для оценки дальнейшего импульса поэтому важнее смотреть не на старый сентябрьский open interest, а на то, как быстро формируются новые позиции и сопровождаются ли они реальным спросом на базовый актив.

После $85 000 трейдеры смотрят на $90 000–100 000

Следующая часть опционной кривой уже начинает формировать новый ориентир. По данным Bloomberg, участники рынка проявляли интерес к октябрьским и декабрьским call-контрактам со страйками $95 000 и $100 000. В более дальнем мартовском сроке 2027 года торговались даже опционы со страйком $150 000.

Последняя цифра выглядит эффектно, но воспринимать её как прогноз особенно опасно. Дальний call с очень высоким страйком может стоить относительно недорого и использоваться как асимметричная ставка: потенциальный убыток ограничен премией, а прибыль появляется только при значительном движении базового актива.

Для текущего рынка намного практичнее ближайшие уровни.

Первый — район $85 000, возле которого BTC находится 25 сентября. Второй — $90 000, где до экспирации был ещё один крупный кластер call-контрактов. Далее появляется психологический рубеж $100 000, который уже несколько раз становился ориентиром в технических и опционных сценариях.

Ранее мы разбирали золотой крест Bitcoin и сценарий движения к $100 000. Тогда BTC находился около $79 560, а между текущей ценой и шестизначным уровнем оставалось несколько зон сопротивления. За две недели часть этого расстояния рынок уже прошёл, однако сам факт роста не отменяет промежуточных барьеров.

Ситуация после экспирации стала даже интереснее. Один из крупнейших технических факторов конца квартала исчез, а Bitcoin остался возле $85 тыс. Теперь движение к $90 тыс. и далее должно подтверждаться новой структурой открытого интереса, спотовыми объёмами и потоками в ETF, а не только закрытием сентябрьских позиций.

Опционы на Bitcoin почти на $16 млрд сделали 25 сентября одним из ключевых дней месяца для рынка деривативов, но сам расчёт не дал ответа на вопрос о следующем направлении BTC. Он лишь убрал крупный пласт старого позиционирования. Если спрос сохранится и после этого, устойчивость движения к $90 000 получит более весомое подтверждение. Если импульс исчезнет, внимание быстро вернётся к поддержкам ниже $85 000 и к тому, насколько прочным оказалось сентябрьское восстановление.

Источники

• Bloomberg — Bitcoin Bulls Eye Next Leg as $15 Billion Options Expiry Nears.
• Deribit — правила расчёта, экспирации и исполнения опционов.
• Deribit — механизм снижения дельты в период расчёта.
• PerpFinder / Deribit data — открытый интерес по экспирации 25 сентября.
• Binance — котировка BTC/USD 25 сентября 2026 года.

Больше новостей здесь.