7 минут на чтение 10 человек

Реклама

Реклама

IPO YMTC приближается: китайский гигант NAND выходит на рынок после триумфа CXMT

IPO YMTC приблизилось к следующему этапу: процедура проверки заявки материнской CCSH Corporation перешла в статус «на рассмотрении вопросов» после принятия документов Шанхайской фондовой биржей в августе. Компания рассчитывает привлечь 33 млрд юаней, или около $4,9 млрд, для расширения производства и разработки новых поколений памяти. Размещение готовится в необычный для отрасли момент — цены на NAND резко выросли, спрос со стороны AI-инфраструктуры остается высоким, а недавний биржевой дебют другого китайского производителя памяти CXMT показал масштаб интереса инвесторов к национальной полупроводниковой индустрии.

IPO YMTC на 33 млрд юаней выходит на новый этап

На биржу планирует выйти CCSH Corporation — материнская структура Yangtze Memory Technologies Co. Операционный бизнес YMTC обеспечивает более 90% выручки группы и специализируется на NAND — энергонезависимой памяти, которая применяется в смартфонах, SSD, компьютерах, серверах и центрах обработки данных.

Шанхайская фондовая биржа приняла заявку CCSH на листинг на STAR Market 21 августа. В начале сентября статус рассмотрения IPO изменился на стадию вопросов со стороны биржи. Это означает дальнейшее продвижение процедуры проверки, но еще не означает окончательного разрешения на размещение или установления даты начала торгов.

Параметры предполагаемой сделки делают ее одной из крупнейших для технологической площадки STAR Market:

При реализации заявленного объема сделка может стать третьим крупнейшим IPO в истории STAR Market после размещений CXMT и Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC).

CCSH также предусмотрела возможность дополнительного размещения до 15% от базового объема предложения. Однако окончательные параметры сделки, включая цену акций и точную капитализацию на старте торгов, пока не определены. Поэтому оценка 275–330 млрд юаней остается ориентиром, вытекающим из заявленной структуры предложения, а не установленной рыночной стоимостью.

Масштаб сделки выглядит особенно заметно на фоне финансового разворота YMTC. По данным проспекта, в I квартале 2026 года выручка компании достигла 47 млрд юаней — почти в пять раз больше показателя годом ранее. Чистая прибыль, относимая к акционерам, составила 33,38 млрд юаней против 14,21 млрд юаней за весь 2025 год. Это редкий по скорости переход от сложного периода к высокой прибыльности, но он во многом связан с исключительно благоприятной конъюнктурой рынка памяти.

Бум NAND усиливает позиции китайского производителя

Китайский производитель выходит на рынок капитала в период, когда сектор NAND переживает резкий подъем. Рост AI-инфраструктуры изменил структуру спроса: центрам обработки данных требуется все больше высокоемких SSD для хранения массивов информации, обслуживания моделей и выполнения AI-задач.

По свежим данным Counterpoint Research, во II квартале 2026 года выручка глобального рынка NAND выросла на 70% относительно предыдущего квартала после роста примерно на 90% в I квартале. Средняя цена памяти только за апрель–июнь увеличилась на 55%. YMTC смогла воспользоваться дефицитом предложения и увеличением цен.

По доле выручки YMTC во II квартале сравнялась с японской Kioxia на уровне 14%. Еще заметнее положение китайской компании выглядит при оценке физических объемов поставок: Counterpoint Research оценивала долю YMTC в глобальных поставках NAND во II квартале также в 14%, что вывело производителя на третью позицию после Samsung и SK Hynix.

Разница между рейтингами по выручке и поставкам имеет значение. YMTC пока сильнее представлена в более массовых сегментах, тогда как крупнейшие конкуренты получают значительную часть доходов от дорогих корпоративных решений.

Одновременно резко изменилась структура всего рынка. На корпоративные SSD во II квартале пришлось около 48% глобального объема поставляемой NAND-памяти против 26% годом ранее. Таким образом, почти половина устройств уже связана с серверным сегментом.

Движение спроса можно представить следующим образом:

• AI-инфраструктура → рост объемов данных → корпоративные SSD → увеличение спроса на NAND → дефицит предложения → рост цен и маржинальности производителей.

Финансовые показатели китайского разработчика хорошо показывают эффект этой цепочки. В I квартале средняя цена реализации NAND у компании была на 173% выше среднего уровня 2025 года, а валовая маржа достигла 76,8% против 35,3% за прошлый год. Однако столь высокая рентабельность одновременно создает риск. Память относится к циклическим сегментам полупроводниковой отрасли: увеличение мощностей вслед за высокими ценами со временем способно восстановить предложение и ослабить ценовой импульс.

Куда YMTC направит 33 млрд юаней?

Привлечение капитала необходимо компании прежде всего для увеличения производственных возможностей и сокращения технологического отставания от крупнейших мировых конкурентов. Распределение заявленных инвестиций выглядит предельно концентрированным:

• 20,8 млрд юаней — модернизация производственных линий;
• 12,2 млрд юаней — исследования и разработки новых поколений NAND и более быстрых накопителей.

Таким образом, около 63% предполагаемых поступлений направят в производство, оставшиеся ≈37% — в R&D.

Это принципиальный момент для оценки будущей конкурентоспособности YMTC. На рынке памяти недостаточно увеличить количество выпускаемых чипов: технологический цикл требует постоянного роста числа слоев 3D NAND, повышения плотности хранения, скорости передачи данных и энергоэффективности.

Компания развивает собственную архитектуру Xtacking, при которой массив памяти и логические элементы производятся отдельно, а затем соединяются. В 2026 году производитель уже расширяет выпуск 267-слойной 3D NAND и работает над поколениями с более чем 300 слоями. Но есть и другая задача — локализация оборудования.

YMTC с 2022 года находится в Entity List Министерства торговли США, что ограничивает ее доступ к американскому оборудованию и технологиям производства полупроводников. Компания постепенно увеличивает использование китайских решений и адаптирует технологические процессы таким образом, чтобы снизить зависимость от передового зарубежного оборудования. Поэтому капитальные расходы после IPO имеют двойное значение. Они должны одновременно увеличить выпуск NAND и повысить устойчивость производственной цепочки к внешним ограничениям.

Успех CXMT резко поднял планку для YMTC

Дополнительное внимание к будущему размещению связано с тем, что китайский фондовый рынок уже получил в 2026 году чрезвычайно успешное IPO другого производителя памяти — CXMT. ChangXin Memory Technologies вышла на STAR Market 27 июля. Цена размещения составляла 8,66 юаня, однако уже по итогам первой торговой сессии акции закрылись на отметке 49 юаней. Рост составил 465,82%, а капитализация компании превысила 3,2 трлн юаней. Оборот акций CXMT за день превысил 140 млрд юаней — исключительный показатель для китайского рынка. Сравнивать две компании напрямую, однако, некорректно: они работают в разных сегментах памяти.

DRAM непосредственно используется как оперативная память для обработки данных, а NAND отвечает за их энергонезависимое хранение. AI-бум поддерживает оба направления, но механизм формирования спроса и цены в них отличается.

И все же успех CXMT создает важный прецедент. Китайские инвесторы продемонстрировали готовность присваивать высокие оценки компаниям, которые рассматриваются как критически важные для полупроводниковой независимости страны. IPO CXMT принесло около 57,92 млрд юаней без учета возможного дополнительного размещения. Для сравнения, CCSH намерена привлечь 33 млрд юаней.

Еще показательнее разрыв в оценках. Предварительный диапазон стоимости CCSH после размещения составляет примерно 275–330 млрд юаней, тогда как рыночная капитализация CXMT после первого дня торгов превысила 3,2 трлн юаней. Но именно здесь появляется риск чрезмерных ожиданий. Рост CXMT на сотни процентов не является ориентиром будущей доходности акций YMTC. У компаний различаются бизнес-модель, финансовые показатели, структура предложения и сегменты рынка памяти.

Что может помешать новому мегалистингу Китая?

Сочетание сильных финансовых результатов, роста доли рынка и AI-бума создает благоприятный фон для размещения. Однако инвесторам придется оценивать YMTC не только как стратегический актив Китая, но и как производителя в одной из наиболее циклических частей мировой полупроводниковой отрасли.

На результат IPO и дальнейшую оценку компании способны повлиять несколько факторов:

1. динамика цен на NAND после их резкого роста в первой половине 2026 года;
2. скорость расширения мировых производственных мощностей;
3. способность YMTC укрепиться в более маржинальном сегменте корпоративных SSD;
4. дальнейшее развитие американских экспортных ограничений;
5. темпы локализации оборудования и производственной цепочки в Китае;
6. конкуренция с Samsung, SK Hynix, Micron, Kioxia и SanDisk;
7. готовность китайских инвесторов продолжать платить высокую премию за производителей стратегических технологий.

Особого внимания заслуживает предложение NAND. Нынешний дефицит работает в пользу производителей, но инвестиционный цикл уже разворачивается в сторону увеличения мощностей. Если предложение начнет расти быстрее спроса, отрасль может столкнуться со снижением средних отпускных цен.

Для YMTC это особенно существенно после скачка маржинальности до 76,8% в I квартале. Экстраполировать такой показатель на длительный период без учета цикличности рынка было бы слишком оптимистично.

Геополитика остается вторым крупным источником неопределенности. Помимо нахождения YMTC в американском Entity List, компания включена Пентагоном в перечень китайских компаний, которые американское ведомство связывает с военным сектором. CCSH в документах по IPO отдельно указывает риски, связанные с геополитической напряженностью, экспортным контролем и возможными перебоями цепочек поставок.

При этом ограничения одновременно ускоряют локализацию китайской полупроводниковой промышленности. Чем меньше иностранного оборудования требуется для производства конкурентоспособной NAND, тем ниже потенциальное влияние отдельных экспортных барьеров на расширение YMTC.

В итоге вокруг компании формируются две противоположные группы факторов:

Именно баланс между ними будет определять отношение рынка к компании, когда будут опубликованы окончательные параметры размещения.

IPO компании становится проверкой сразу двух крупнейших инвестиционных сюжетов китайского технологического сектора в 2026 году. Первый — глобальный бум памяти, который AI-инфраструктура превратила в один из наиболее быстрорастущих сегментов полупроводникового рынка. Второй — стремление Китая создать собственную цепочку производства стратегически важных микросхем и обеспечить ее внутренним капиталом.

CXMT уже показала, насколько велик спрос на подобные активы. Но для YMTC высокая планка означает и более жесткие требования: инвесторам придется оценивать не только стратегическую роль компании, но и устойчивость прибыли после нормализации цен на NAND, способность проникать в дорогой серверный сегмент и эффективность инвестиций в новые мощности. Поэтому дальнейшее продвижение IPO YMTC станет одним из ключевых тестов аппетита китайского фондового рынка к крупным полупроводниковым размещениям.

Источники

• Bloomberg — China Flash Memory Giant YMTC Takes Key Step Toward Marquee IPO.
• Bloomberg — материалы о подготовке YMTC к крупному китайскому полупроводниковому IPO и состоянии рынка размещений.
• Reuters — параметры IPO CCSH/YMTC, финансовые показатели компании и структура использования привлеченного капитала.
• Counterpoint Research — данные глобального рынка NAND за II квартал 2026 года и структура поставок памяти.
• Xinhua — результаты первого дня торгов CXMT на STAR Market.

Больше новостей здесь.