7 минут на чтение 223 человека

Реклама

Реклама

Сокращение ликвидности и рекордные шорты: почему China Vanke вновь шокирует рынок

В прошлый четверг стало известно, что China Vanke, один из крупнейших — и долгое время наиболее «безопасных» — застройщиков Китая, вынужден обратиться к держателям облигаций с просьбой перенести выплату по выпуску на 2 млрд юаней на один год. Это впервые за долгие годы, когда девелопер с государственным участием допустил такой шаг. Рынок отреагировал резким падением котировок: шорт-ставки по акциям достигли максимума почти за десять лет. В условиях слабого спроса на недвижимость и общей недоверии к сектору это усилило опасения о риске дефолта и масштабной корректировке китайского рынка недвижимости.

Новая отсрочка выплат и падение облигаций China Vanke

В своей заявке застройщик предлагает отложить погашение основного долга и выплату купонного дохода по «наземному» выпуску 2 млрд юаней, срок погашения — 15 декабря 2025 года. Компания просит перенести дату погашения на 15 декабря 2026 года, сохраняя купонную ставку на уровне 3%. Для утверждения плана требуется согласие 90 % держателей облигаций.

Реакция рынка не заставила себя ждать:

• Одна из облигаций, сроком погашения в мае 2028 года, на одном из моментов упала на 22 % до 23 ед. за 100 пар.
• Несколько других «наземных» бондов Vanke обвалились более чем на 20–30 %, что привело к приостановке торгов по ним на Шэньчжэньской бирже.
• Долларовые бонды Vanke с погашением в 2027 году опустились до ~23 центов за доллар — минимального уровня с момента выпуска.

Такие резкие движения говорят об усилении кризиса доверия к компании: инвесторы явно сомневаются, что компания сможет выполнить свои обязательства даже после отсрочки.

Шорт-ставки на акции достигли рекордных значений

Поведенческие индикаторы тоже подают сигнал тревоги. По данным S&P Global, шорт-интенсивность по акциям девелопера в Гонконге выросла до 25.1 % свободного обращения — максимум с января 2015 года. Рост «медвежьих» ставок свидетельствует о том, что значительная часть участников рынка делает ставку на дальнейшее снижение котировок. Это подкрепляет ожидания, что цена акций компании может и дальше снижаться, особенно при неблагоприятном развитии ситуации с долгами.

Перспективы ликвидности и долговой нагрузки

Эксперты отмечают, что даже несмотря на некогда «государственную» поддержку, у строительной компании возникают серьёзные проблемы с обслуживанием обязательств. Общая сумма процентных обязательств компании составляет около 364.3 млрд юаней.

В прошлом месяце основное акционерное общество — Shenzhen Metro Group — предоставило Vanke заём на сумму до 22 млрд юаней. Тем не менее на сегодня нет признаков, что этих средств хватит для покрытия растущего долгового бремени без продолжения реструктуризации.

Возможный отказ кредиторов дать согласие на отсрочку — либо согласие на жёстких условиях — может привести к дефолту, что крайне негативно отразится на ликвидности компании и её способности привлекать финансирование в будущем.

Последствия для рынка недвижимости Китая

Проблемы застройщика уже начали подогревать опасения, что ослабление поддержки может распространиться на весь сектор: раньше считалось, что компании с государственным участием защищены, но теперь становится ясно, что даже они не застрахованы.

Если шок доверия усугубится — возможен рост дефолтов, массовая распродажа активов, ускоренный спад продаж жилья и дальнейшее снижение цен на первичном рынке. Это может привести к ещё более масштабному кризису, чем падения частных застройщиков 2021–2023 годов. Аналитики предупреждают о высоких рисках перераспределения долгов, снижении доступности кредитов и заморозке новых проектов.

Что может произойти дальше — сценарии развития

Вероятный базовый сценарий

При текущем уровне недоверия и долговой нагрузки кажется маловероятным, что девелоперу удастся выйти на прежний уровень стабильности без значительной внешней поддержки. Более вероятен сценарий частичной реструктуризации: часть облигаций будет переписана, часть — погашена с отсрочкой, возможно — со снижением номинальной стоимости. Это может сопровождаться пересмотром условий кредитования и урезанием новых проектов.

Вывод

Решение China Vanke запросить отсрочку по выплате — тревожный звоночек для всего рынка недвижимости Китая. Падение облигаций, рекордные шорт-ставки на акции, а также дебаты вокруг государственной поддержки показывают: инвесторы всё меньше верят в способность даже крупных девелоперов выдержать долговую нагрузку без масштабной реструктуризации. В случае неблагоприятного исхода последствия могут затронуть не только Vanke, но и многих других застройщиков, а также привести к очередной волне кризиса на рынке жилья Китая.

Больше новостей здесь.