7 минут на чтение 379 человек

Реклама

Реклама

Узбекистан становится магнитом для глобального капитала: Citi, JPMorgan, Franklin Templeton и другие смотрят на Ташкент

Узбекистан стремительно наращивает инвестиционную привлекательность на фоне продолжающейся либерализации экономики и ускорения приватизации. По информации деловых изданий, международные банки уровня Citi и JPMorgan изучают возможности участия в сделках с государственными активами, а управление Национальным инвестиционным фондом Узбекистана (UzNIF) доверено крупному глобальному менеджеру. Для фронтирного рынка это означает доступ к длинным деньгам, повышение стандартов корпоративного управления и расширение базы инвесторов. В материале разбираем ключевые драйверы, структуру планируемых размещений и сравнительные преимущества страны в регионе.

Что привлекает глобальных игроков

За последние два-три года Ташкент провёл серию институциональных изменений, ориентированных на снижение странового риска и улучшение условий входа для иностранного капитала. По итогам 2024 года приток прямых иностранных инвестиций (FDI) резко ускорился, а за девять месяцев 2025 года динамика остаётся устойчивой. Параллельно правительство продвигает приватизационную программу: портфель UzNIF включает пакеты в энергетике, телеком-сегменте, химии и банковском секторе. Для глобальных банков это — редкая возможность сформировать позиции на ранней стадии цикла, когда премии за риск ещё высоки, а апсайд — значительный.

Реформы, которые меняют правила игры

В 2024–2025 годах были закреплены механизмы «единого окна» для инвестпроектов, упрощены процедуры согласований и введены долгосрочные гарантии стабильности условий. Рынок получает более прозрачную нормативную среду, а эмитенты — дорожную карту по подготовке к публичным размещениям. На уровне инфраструктуры капитального рынка усиливается роль независимых директоров, повышаются требования к раскрытию информации и внедряются политики комплаенса, что автоматически расширяет пул потенциальных якорных инвесторов.

Динамика FDI: ускорение цикла

Траектория притока прямых инвестиций отражает улучшение восприятия риска и интерес к приватизации.

Рост FDI по итогам 2024 года обеспечили сделки в энергетике и телеком-инфраструктуре, а также приток капитала в перерабатывающую промышленность. В 2025-м ключевым катализатором выступают подготовка крупных активов к IPO и расширение инвестиционных соглашений со стратегическими партнёрами Ближнего Востока и Азии.

Портфель IPO: где ждать ликвидность

Под управлением UzNIF сосредоточены пакеты в 18 госкомпаниях; часть из них готовится к публичному рынку. Ниже — ориентир по первым волнам приватизации (по состоянию на IV кв. 2025 года).

• телекомуслуги: Mobiuz — целевой ориентир привлечения около $300 млн по итогам сделки;
• энергетика: Uzbekneftegaz — потенциальное частичное размещение для финансирования модернизации;
• химия: «Навоиазот» — возможный SPO для расширения мощностей;
• финансы: пилотные размещения в банковском секторе — для повышения капитальной устойчивости и листинговой дисциплины.

Базовый сценарий — кросс-листинги: локальная площадка (Ташкент) плюс международная (варианты обсуждаются). Ключевая цель — формирование рыночной оценки и расширение free float с учётом интересов стратегических инвесторов.

Сравнение инвестиционной привлекательности: региональный контекст

Сильной стороной Узбекистана остаётся темп наращивания FDI и масштаб приватизационного портфеля; зонами для доработки — судебная защита и предсказуемость регуляторики. При сохранении курса на институциональное укрепление дисконт к сопоставимым активам региона может сокращаться.

Ключевые риски и меры хеджирования

Перед нерезидентами стоят классические фронтир-риски: регуляторные колебания, ограниченная глубина рынка капитала, зависимость от сырьевого экспорта и инфраструктурные узкие места. Управлять ими позволяет поэтапный вход через якорные сделки, диверсификация по секторам (энергетика/телеком/финансы), а также использование структурированных инструментов (пулы депозитарных расписок, локальные облигации с кросс-дефолтом, соглашения о стабилизации налогообложения).

Что это значит для инвестора

На горизонте 12–24 месяцев базовый драйвер — приватизация и выход на рынок крупнейших эмитентов. При успешном дебюте первые IPO зададут бенчмарк мультипликаторов, а последующие сделки пойдут с меньшим дисконтом. Для портфельных менеджеров это окно позволяет сформировать «корзину Узбекистана» с балансом якорных историй (энергетика, телеком) и более рискованных, но потенциально быстрорастущих сегментов (химия, финансовые услуги). Важная редакционная оговорка: оценивать доходность и риск следует в разрезе периода — например, «по итогам 2024 года» для FDI или «в течение 2026 года» для волны IPO — чтобы корректно сопоставлять прогресс с региональными аналогами.

Прогноз

Базовый сценарий на 2026 год — сохранение темпа роста ВВП выше 5%, постепенное расширение free float в ключевых эмитентах и углубление локального рынка акций. При продолжении реформ и улучшении стандартов корпоративного управления Узбекистан может закрепиться в числе главных фронтирных историй Евразии, а участие банков уровня Citi и JPMorgan — стать катализатором переоценки рисков в пользу страны.

Больше новостей здесь.