Разрыв между курсами CNY и CNH в спокойные периоды обычно составляет сотые доли процента, однако в моменты стресса спред расширяется до нескольких сотых юаня. По данным сервиса Xe.com, за последние 30 дней волатильность пары CNH/CNY составила всего 0,04%, а годовой диапазон — от 0,9955 до 1,0063. Согласно данным Investing.com на 26 мая 2026 года, спотовое соотношение CNY/CNH составляет ≈0,9999 — то есть рынки практически уравновешены, что характерно для периода относительной стабильности.

Курс и фиксинг PBOC: как это работает

Ежедневно около 09:15 по пекинскому времени PBOC публикует официальный срединный курс (midpoint) для пары USD/CNY. По оценке агентства Reuters на 26 мая 2026 года, ожидаемый фиксинг составляет ≈6,7822 юаня за $1. Для сравнения: ещё в конце апреля он фиксировался на уровне 6,8579 — таким образом, с конца апреля юань укрепился к доллару примерно на 1,1%, что в терминах Forex является ощутимым движением для управляемой валюты.

Механизм фиксинга принципиален: PBOC учитывает курс закрытия предыдущего дня, движение корзины ключевых валют (DXY, EUR, JPY) и ряд внутренних макроэкономических параметров. Рынок воспринимает каждое отклонение фактического фиксинга от консенсуса Reuters как сигнал политической воли — более сильный юань сигнализирует о сдерживании оттока капитала, более слабый — о поддержке экспортёров.

CNH как инструмент: Dim Sum bonds, CIPS и офшорная ликвидность

Офшорный рынок CNH породил целый класс специфических инструментов. Самый известный из них — «Dim Sum bonds» (облигации «Дим Сам»): номинированные в CNH долговые бумаги, размещаемые за пределами материкового Китая. По данным агентства South China Morning Post, рынок облигаций в CNH переживает рекордный год: международные корпорации, китайские муниципалитеты и финансовые институты выходят с новыми выпусками, привлечённые диверсификацией инвесторской базы и процентными ставками.

Для расчётов по транзакциям в CNY в международном формате с 2015 года работает система CIPS (Cross-Border Interbank Payment System) — китайский аналог SWIFT, ставший обязательным для трансграничных операций с CNY с января 2021 года.

Какие банки работают с CNY и CNH?

Работа с двумя юанями требует от банков различной инфраструктуры и лицензионного статуса. Для операций с CNH достаточно присутствия на любом офшорном рынке — в Гонконге, Сингапуре или Лондоне. Для прямой работы с CNY банк должен быть подключён к системе CIPS или работать через банк-корреспондент, имеющий такое подключение.

Ключевые игроки офшорного юаневого рынка на сегодняшний день:

• HSBC — один из крупнейших операторов CNH в Гонконге, участвовал в запуске первого репо-соглашения по Схеме трансграничного репо HKMA; напрямую работает с CIPS как участник.
• Standard Chartered (HK) — первый иностранный банк, получивший статус прямого участника CIPS за пределами материкового Китая (февраль 2022 г.); лидер по синдикации Dim Sum bonds.
• Bank of China (Hong Kong) — ключевой клиринговый агент по CNH в Гонконге, назначен PBOC.
• DBS, OCBC (Сингапур) — ведущие операторы офшорного юаня в Юго-Восточной Азии.
• BNP Paribas, Deutsche Bank — европейские банки — участники программы HKMA RMB Business Facility с квотой в ¥100 млрд.
• First Abu Dhabi Bank, Qatar National Bank — новые участники расширенной программы HKMA, ¥ юаневой активности на Ближнем Востоке

По информации HKMA, в декабре 2025 года регулятор удвоил квоту по программе юаневой ликвидности до ¥100 млрд ($14 млрд) и расширил число банков-участников с 25 до 40.

Визуальные и практические отличия банкнот

Многие задаются логичным вопросом: можно ли отличить «оншорный» юань от «офшорного» визуально, держа купюру в руках? Ответ однозначный — нет. CNY и CNH не существуют в виде разных физических банкнот: это исключительно бухгалтерское и торговое разграничение. Обе формы номинированы в одной и той же валюте — жэньминьби. Физические банкноты юаня, которые используются в Китае, Гонконге и других регионах, внешне идентичны.

Разрыв между двумя кривыми на графике выглядит минимальным, однако на крупных объёмах даже спред в 0,05% превращается в десятки миллионов долларов — именно поэтому корпоративные казначеи тщательно отслеживают спред CNY/CNH перед каждой крупной транзакцией.

Зачем Китай сохраняет двухконтурную систему и что ждёт юань дальше?

Разделение CNY и CNH — не техническая ошибка, а осознанная стратегия. Пекин хочет одновременно достичь двух взаимоисключающих целей: продвигать юань как международную резервную валюту и сохранять полный контроль над внутренним монетарным трансмиссионным механизмом. Офшорный рынок CNH служит «буфером» — он поглощает внешние шоки, не допуская их немедленного переноса во внутреннюю финансовую систему.

Аналитик Standard Chartered Беки Лю отмечает, что в периоды ослабления юаня PBOC использует офшорный рынок активно: например, рекордная эмиссия облигаций на ¥60 млрд в офшорном сегменте ужесточала ликвидность CNH, что автоматически сдерживало давление на CNY. По прогнозу того же банка, в рамках 15-го пятилетнего плана КНР (2026–2030) интернационализация RMB будет ускоряться, а роль Гонконга как главного офшорного хаба — укрепляться. Согласно индексу глобализации ренминби Standard Chartered (RGI), в сентябре–октябре 2025 года показатель восстановился после летнего провала: депозиты в CNH, рынок Dim Sum bonds и иностранные вложения в онлайн-активы КНР показали позитивную динамику.

В среднесрочной перспективе сближение CNY и CNH неизбежно — по мере того как Пекин постепенно открывает счёт капитала. Но полная унификация означала бы отказ от прямого валютного управления, на которое КНР пока явно не готова. Пока же для международных участников рынка практический совет прост: если расчёты идут за пределами материкового Китая — работайте с CNH; если контрагент требует поставку CNY на счёт в китайском банке — убедитесь, что ваш банк подключён к CIPS или работает через соответствующего корреспондента.