Трамп вновь заявил о «процветании» экономики США в ежегодном обращении к Конгрессу, подчеркнув снижение инфляции, рост доходов и устойчивость деловой активности. Однако реакция финансовых рынков и свежие котировки активов показывают более осторожное восприятие происходящего. На фоне приближающихся промежуточных выборов экономическая риторика Белого дома становится ключевым инструментом политической мобилизации.

Макроэкономика: разница между риторикой и статистикой

В выступлении президент сделал акцент на замедлении роста цен. По данным Бюро трудовой статистики США, инфляция (CPI) в январе 2026 года составила 2,8% г/г против 3,4% осенью 2025 года. Базовая инфляция (Core CPI) держится около 3,1%.

Рост ВВП США в IV квартале 2025 года, согласно предварительной оценке Минторга, составил 2,3% в годовом выражении. Уровень безработицы находится вблизи 4,1%.

Ключевые макропоказатели:

• CPI: 2,8% г/г;
• Core CPI: 3,1%;
• Безработица: 4,1%;
• Рост ВВП (IV кв. 2025): 2,3%.

Формально экономика не в рецессии. Однако темпы снижения инфляции постепенно замедляются, а рынок труда демонстрирует признаки охлаждения. Для ФРС это означает необходимость осторожного подхода к снижению ставки.

Реакция рынков: доллар слабеет, инвесторы осторожны

Рынки отреагировали на выступление без выраженного оптимизма. По итогам торгов 24 февраля индекс S&P 500 (NYSE) снизился на 0,4%, Nasdaq Composite потерял около 0,6%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США удерживается выше 4,1%, что указывает на сохранение инфляционных ожиданий.

По состоянию на 25 февраля 2026 года:

Пара EUR/USD торгуется на уровне 1,1807 (+0,29% за сессию), что отражает умеренное ослабление доллара. Рост евро может быть связан как с фиксацией прибыли по длинным позициям в USD, так и с ожиданиями, что ФРС не будет спешить с новым ужесточением.

Нефть Brent удерживается ниже отметок начала года, сигнализируя о сдержанных ожиданиях по глобальному спросу. Золото остаётся на повышенных уровнях — инвесторы продолжают использовать его как хедж против политических и макроэкономических рисков.

Тема «доступности» — главный политический риск

Несмотря на позитивные макроданные, президент практически не предложил новых инициатив по снижению стоимости жизни.

Оппоненты администрации указывают на отсутствие конкретных мер в следующих направлениях:

• ограничение процентных ставок по кредитным картам;
• снижение стоимости ухода за детьми;
• смягчение последствий тарифной политики для потребителей.

По данным февральского опроса Washington Post–ABC News–Ipsos:

• 55% респондентов не одобряют экономическую политику администрации;
• 58% негативно оценивают борьбу с инфляцией;
• около 60% критикуют тарифную стратегию.

Таким образом, ключевая проблема — не столько макростатистика, сколько восприятие домохозяйств. Рост цен на жильё, страховки и кредиты ощущается сильнее, чем официальное снижение CPI.

Тарифы и решение Верховного суда

Выступление прозвучало вскоре после решения Верховного суда США, ограничившего часть тарифных инициатив администрации. Это создаёт дополнительную правовую неопределённость.

Белый дом заявляет о намерении продолжить протекционистскую политику, используя альтернативные юридические механизмы. Однако рынок закладывает риски эскалации торговых споров.

Экономическая стратегия администрации строится на трёх опорах:

1. Налоговые стимулы для поддержки потребления.
2. Жёсткая торговая политика.
3. Поддержка внутреннего производства и индустриальной базы.

Пока инвесторы оценивают эти меры как частично реализованные и уже учтённые в котировках.

Ожидания по ставке ФРС и долговой рынок

Фьючерсы на ставку ФРС по состоянию на 25 февраля 2026 года закладывают лишь одно снижение ставки во втором полугодии. Это указывает на сдержанные ожидания быстрого монетарного смягчения.

Доходности казначейских облигаций:

• 2-летние UST — около 4,35%,
• 10-летние UST — около 4,12%.

Кривая доходности остаётся относительно плоской. Это сигнализирует о балансе между ожиданиями замедления экономики и сохраняющимися инфляционными рисками.

Перспективы перед промежуточными выборами

Администрация рассчитывает, что весной налоговые возвраты увеличат располагаемые доходы и поддержат потребительский спрос. Если инфляция опустится ниже 2,5% к лету, это может улучшить электоральные позиции Белого дома.

Однако при сохранении инфляции выше 3% и дальнейшем охлаждении рынка труда возможно усиление волатильности. Индекс страха VIX уже демонстрирует умеренный рост по сравнению с январскими значениями.

Трамп говорит о «переломе» и экономическом развороте. Но финансовые рынки, судя по динамике доллара, облигаций и сырьевых активов, занимают выжидательную позицию. Разрыв между политической риторикой и реальным восприятием избирателей может стать ключевым фактором исхода промежуточных выборов.