8 минут на чтение 173 человека

Реклама

Реклама

Валюты развивающихся рынков (EM FX) демонстрируют рекордную стабильность против G7 благодаря carry trade и сырьевым товарам

Валюты развивающихся рынков (EM FX) почти 200 торговых дней подряд демонстрируют более низкую волатильность по сравнению с валютами стран G7. По данным индексов JPMorgan, это самый продолжительный период относительного спокойствия с 2008 года, и при сохранении динамики он может стать рекордным с 2000 года. Парадокс в том, что активы, традиционно считающиеся более рискованными, сейчас выглядят устойчивее, чем валюты развитых экономик.

Волатильность EM FX ниже G7: исторический сдвиг

Согласно расчетам JPMorgan Chase & Co, валюты развивающихся стран колеблются слабее, чем их аналоги из G7 уже почти 200 дней подряд. Если период превысит 208 дней, будет зафиксирован максимум за последние 25 лет.

Ниже приведена сравнительная динамика волатильности:

Для рынка это необычно. Обычно emerging markets первыми реагируют на рост глобального риска. Сейчас картина обратная. Такой сдвиг объясняется сочетанием макрофакторов и потоков капитала.

Carry trade и приток капитала как драйвер стабильности

Ключевой механизм — стратегия carry trade. Инвесторы занимают средства в валютах с низкой доходностью (например, в японской иене или других азиатских low-yielders), а затем размещают их в более доходные активы развивающихся стран.

Этот процесс усиливается при спокойной рыночной среде. Чем ниже волатильность, тем устойчивее кэрри-позиции.

Основные факторы поддержки EM FX:

• ослабление доллара США на фоне ожиданий постепенного смягчения политики ФРС;
• высокие реальные ставки в развивающихся странах;
• сильные сырьевые котировки;
• рекордный приток портфельного капитала.

По данным Bloomberg, в 2026 году приток средств в EM идет самыми быстрыми темпами для начала года с 2019 года. При этом 2025 год стал лучшим по объемам притока с 2009 года.

Индекс Bloomberg из восьми валют развивающихся стран с начала 2026 года прибавил около 2,8%, продолжив прошлогодний рост на 17,5%. Для валютного рынка это серьезная доходность. Как отмечает Джейсон Панг из JPMorgan Asset Management, контролируемая волатильность поддерживает интерес к локальным облигациям и валютам развивающихся стран.

Сырьевой фактор и макрофундаментал

Дополнительную поддержку оказывают цены на сырье. Для ряда EM-экономик экспорт нефти, металлов и агропродукции остается ключевым источником валютной выручки.

По состоянию на 16 февраля 2026 года (на момент публикации материала) динамика ключевых сырьевых активов выглядит следующим образом:

Рост Brent на 5,66% за месяц указывает на устойчивый спрос и поддерживает валюты сырьевых экспортеров, включая страны Латинской Америки и Юго-Восточной Азии. При этом коррекция меди на LME на 0,90% отражает осторожность инвесторов в отношении промышленного цикла.

Золото на споте, прибавившее 8,80% за месяц, подтверждает сохраняющийся спрос на защитные активы, несмотря на общий риск-он в сегменте EM FX. Это важный сигнал: приток в emerging markets идет параллельно с хеджированием через драгоценные металлы.

Кроме того, многие развивающиеся экономики подошли к 2026 году с:

• более высокими международными резервами;
• сниженной зависимостью от внешнего долга;
• более жесткой монетарной политикой по сравнению с периодом 2010-х годов.

По словам Мэттью Райана из Ebury Partners, сочетание устойчивого роста и достаточных резервов ограничивает амплитуду колебаний.

Почему валюты G7 выглядят более нервными

На противоположной стороне — валюты развитых стран. Волатильность доллара выросла в начале года на фоне заявлений президента США Дональда Трампа о возможных тарифах в отношении Европы и неопределенности вокруг назначения главы ФРС.

Дополнительным источником риска стал японский рынок. Иена испытывает давление из-за опасений по поводу фискальной устойчивости Японии и вероятности интервенций. Разворот глобального yen carry trade многие стратеги называют «замедленной бомбой» для валютного рынка.

Таким образом, сейчас наблюдается нетипичная картина:

• EM валюты — низкая волатильность и стабильные притоки;G7 — политические риски, тарифная неопределенность и монетарные сюрпризы.

Некоторые портфельные управляющие уже называют сингапурский доллар, тайский бат и китайский юань более «спокойной гаванью» внутри сегмента EM FX.

Что дальше: ключевые события недели

Инвесторы внимательно следят за макроданными и решениями центробанков. На этой неделе ожидаются:

• публикация ВВП Таиланда и Колумбии за IV квартал;
• решения по ставкам в Индонезии, на Филиппинах и в Румынии;
• протокол последнего заседания Банка Мексики;
• данные по инфляции в Малайзии и ЮАР.

Эти релизы могут повлиять на дифференциал доходностей — главный драйвер кэрри-стратегий.

Если ФРС действительно перейдет к постепенному циклу снижения ставок во второй половине года, а глобальная ликвидность останется достаточной, период низкой волатильности EM FX может продлиться. Однако рынок уязвим к tail-risk событиям: геополитика, неожиданные торговые барьеры или резкий рост доходностей US Treasuries способны быстро изменить баланс. Пока же emerging markets демонстрируют редкий эпизод устойчивости, который еще несколько лет назад казался маловероятным.

Больше новостей здесь.