12 минут на чтение 16 человек

Реклама

Реклама

Alibaba и Tencent возглавили падение индекса Hang Seng Tech на фоне инвестиций в AI

Несмотря на многомиллиардные инвестиции в искусственный интеллект, крупнейшие технологические компании Китая продолжают стремительно терять капитализацию. В 2026 году рынок все менее охотно оплачивает дорогостоящую AI-стратегию Alibaba, Tencent, Baidu и других представителей сектора. На этом фоне китайские техгиганты оказались среди главных аутсайдеров мирового фондового рынка, а индекс Hang Seng Tech демонстрирует одну из самых слабых динамик среди крупнейших технологических индексов мира. По данным Bloomberg, инвесторы пока не видят достаточных доказательств того, что огромные расходы на развитие ИИ смогут быстро трансформироваться в устойчивый рост прибыли.

Рынок больше не готов платить за обещания будущего

Еще год назад развитие искусственного интеллекта считалось главным драйвером переоценки китайского технологического сектора. Однако по мере публикации квартальной отчетности настроение инвесторов заметно изменилось. Сегодня рынок оценивает не масштаб инвестиций в AI, а скорость их монетизации. Именно этот фактор стал причиной масштабной распродажи акций крупнейших интернет-компаний Китая.

По итогам первых шести месяцев 2026 года:

Особенно показательна ситуация с Tencent. После снижения котировок коэффициент P/E компании опустился примерно до 11, что стало самым низким значением за всю историю публичных торгов. Более того, мультипликатор оказался даже ниже, чем у некоторых коммунальных компаний Гонконга — сектора, который традиционно считается защитным и низкорискованным.

Как менялись настроения инвесторов в отношении китайского технологического сектора

По мере развития AI-проектов ожидания рынка заметно изменились:

• 2025 год — высокий оптимизм относительно потенциала искусственного интеллекта и будущего роста прибыли.
• I квартал 2026 года — первые сомнения после публикации корпоративной отчетности и роста расходов на AI.
• II квартал 2026 года — усиление разочарования из-за слабой монетизации AI-проектов и снижения прогнозов прибыли.
• Июль 2026 года — осторожная позиция инвесторов, которые ожидают подтверждения эффективности многомиллиардных инвестиций в AI.

Данная оценка настроений рынка была сформирована на основе динамики Hang Seng Tech и комментариев аналитиков Bloomberg.

Снижение мультипликаторов означает, что рынок готов платить значительно меньше за каждый доллар будущей прибыли компаний. Обычно подобная динамика наблюдается тогда, когда инвесторы начинают сомневаться в способности бизнеса поддерживать прежние темпы роста.

Почему искусственный интеллект перестал быть главным драйвером роста?

На первый взгляд ситуация выглядит парадоксально. Практически все крупнейшие китайские IT-компании продолжают активно инвестировать в развитие собственных языковых моделей, облачной инфраструктуры и AI-сервисов. Однако фондовый рынок оценивает не объем капитальных вложений, а потенциальную отдачу.

Сейчас инвесторов беспокоят сразу несколько факторов:

• отсутствие быстрого роста доходов от AI-продуктов;
• увеличение капитальных затрат (CAPEX);
• замедление внутреннего потребительского спроса в Китае;
• ухудшение прогнозов прибыли аналитиками;
• усиление конкуренции между китайскими разработчиками искусственного интеллекта.

За последние 12 месяцев аналитики значительно пересмотрели прогнозы прибыли большинства компаний, входящих в индекс Hang Seng Tech. По информации Bloomberg, совокупные ожидания по прибыли были снижены более чем на 20%, что стало одним из наиболее масштабных пересмотров за последние годы.

Дополнительным негативным фактором остается состояние экономики Китая. Слабый внутренний спрос оказывает давление на рекламный рынок, электронную коммерцию, цифровые сервисы и онлайн-потребление — именно те сегменты, которые обеспечивают значительную часть выручки Alibaba, Tencent и других интернет-компаний. Даже активное развитие AI не способно полностью компенсировать ухудшение показателей традиционного бизнеса, который пока остается основным источником денежных потоков.

Что сегодня беспокоит инвесторов?

Именно сочетание этих факторов объясняет, почему даже рекордно низкие оценки китайских технологических компаний пока не становятся достаточным стимулом для возвращения крупных институциональных инвесторов.

Почему капитал уходит из интернет-компаний в производителей AI-оборудования?

Одной из ключевых причин слабой динамики китайских интернет-компаний стала масштабная ротация капитала внутри самого технологического сектора. Если в 2023–2025 годах инвесторы активно покупали акции разработчиков программного обеспечения и интернет-платформ, то в 2026 году предпочтения заметно изменились.

Сегодня основные денежные потоки направляются в компании, выпускающие полупроводники, ускорители вычислений, серверное оборудование, системы хранения данных и другую инфраструктуру для искусственного интеллекта. Именно эти сегменты рынка демонстрируют наиболее высокие темпы роста выручки и прибыли.

На этом фоне интернет-компании, несмотря на масштабные инвестиции в AI, пока остаются скорее потребителями дорогостоящих вычислительных ресурсов, чем их поставщиками. Для рынка это означает рост капитальных затрат без сопоставимого увеличения денежных потоков.

По данным Bloomberg, с начала 2026 года индекс Hang Seng Tech снизился примерно на 18%, тогда как китайский индекс ChiNext, в котором значительную долю занимают производители высокотехнологичного оборудования, вырос примерно на 26%. Для сравнения, американский индекс Nasdaq 100 за тот же период прибавил около 16%.

Динамика ключевых технологических индексов с начала 2026 года

По состоянию на начало июля 2026 года крупнейшие технологические индексы продемонстрировали разнонаправленную динамику:

• ChiNext Index — вырос примерно на +26%, став одним из лидеров среди технологических индексов благодаря сильной динамике производителей полупроводников и AI-оборудования.
• Nasdaq 100 — прибавил около +16%, чему способствовал устойчивый спрос на акции американских технологических компаний и разработчиков инфраструктуры для искусственного интеллекта.
• Hang Seng Tech Index — снизился примерно на —18% на фоне масштабной распродажи акций крупнейших китайских интернет-компаний, включая Alibaba и Tencent.

Эта динамика наглядно показывает, что инвесторы в 2026 году отдавали предпочтение производителям аппаратного обеспечения и инфраструктуры для AI, тогда как китайский интернет-сектор оставался под давлением из-за опасений относительно окупаемости крупных инвестиций в искусственный интеллект.

Tencent и Alibaba продолжают инвестировать в AI, но рынок требует результата

Дополнительное давление на котировки оказали результаты последнего сезона корпоративной отчетности. Несмотря на продолжающееся расширение AI-направлений, компании пока не смогли убедить инвесторов в том, что эти проекты способны существенно увеличить прибыль уже в ближайшие кварталы.

Особое внимание участников рынка привлекла Tencent Holdings (HKEX: 0700). В июне компания начала тестирование нового AI-помощника внутри экосистемы WeChat (на внутреннем рынке Китая — Weixin), рассчитывая усилить позиции своего крупнейшего цифрового сервиса.

Однако аналитики Goldman Sachs предупредили, что масштабное внедрение генеративного искусственного интеллекта может привести к заметному росту операционных расходов. По оценкам банка, дополнительные затраты способны сократить операционную прибыль Tencent в IV квартале примерно на 5–17 процентных пунктов, если компания сохранит высокие темпы инвестиций. Для фондового рынка подобные оценки стали еще одним сигналом, что монетизация AI остается более длительным процессом, чем ожидалось ранее.

Alibaba Group (HKEX: 9988) столкнулась с похожей ситуацией. Только за июнь акции компании потеряли более 20%, а рыночная оценка опустилась к минимальным уровням почти за год. Инвесторы опасаются, что значительные вложения в облачные сервисы и генеративный искусственный интеллект будут окупаться значительно медленнее первоначальных прогнозов.

Дополнительным фактором давления остается макроэкономическая ситуация внутри Китая. Замедление потребительской активности оказывает влияние практически на все направления бизнеса интернет-компаний — от электронной коммерции и цифровой рекламы до онлайн-платежей и облачных сервисов. В результате даже устойчивый рост отдельных AI-проектов пока не способен полностью компенсировать снижение темпов развития традиционных источников доходов.

Аналитики расходятся во взглядах на перспективы сектора

Несмотря на преобладающий негативный настрой, далеко не все участники рынка считают текущее снижение началом долгосрочного кризиса. Руководитель стратегии по Китаю в UBS Global Research Джеймс Ван отметил, что многочисленные пересмотры прогнозов прибыли существенно осложняют восстановление стоимости акций. По его мнению, для возвращения интереса институциональных инвесторов компаниям необходимо продемонстрировать устойчивое ускорение роста прибыли, поскольку именно финансовые результаты станут главным драйвером изменения рыночных настроений.

В то же время аналитик BofA Global Research Алекс Лю придерживается более оптимистичной позиции. Он считает, что рынок уделяет чрезмерное внимание прямой монетизации AI-сервисов, недооценивая долгосрочный эффект искусственного интеллекта для всей экосистемы крупнейших интернет-компаний. В частности, речь идет о повышении эффективности рекламных платформ, рекомендательных алгоритмов, облачных решений и пользовательских сервисов, где экономический эффект может проявиться постепенно.

Еще одной причиной осторожности инвесторов остается высокая конкуренция внутри китайского рынка AI. По мнению ряда управляющих активами, многие компании будут вынуждены активно снижать стоимость своих сервисов, чтобы удерживать долю рынка. Это создает дополнительное давление на будущую рентабельность даже в условиях быстрого роста спроса на технологии искусственного интеллекта.

Таким образом, текущая ситуация складывается под воздействием сразу нескольких факторов:

• слабого внутреннего спроса,
• увеличения расходов на развитие AI,
• снижения прогнозов прибыли,
• продолжающейся ротации капитала в пользу производителей аппаратного обеспечения.

Именно поэтому даже исторически низкие мультипликаторы Alibaba, Tencent и других представителей китайского интернет-сектора пока не стали достаточным аргументом для массового возвращения инвесторов.

Что может изменить отношение инвесторов к китайскому технологическому сектору?

Несмотря на заметное снижение капитализации крупнейших интернет-компаний Китая, говорить о завершении их инвестиционного цикла пока преждевременно. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что дальнейшая динамика акций будет зависеть не столько от масштабов вложений в искусственный интеллект, сколько от появления убедительных финансовых результатов.

Для восстановления интереса институциональных инвесторов рынку необходимы несколько ключевых сигналов:

• ускорение роста выручки и чистой прибыли;
• подтверждение коммерческой эффективности AI-продуктов;
• стабилизация потребительского спроса в Китае;
• сокращение давления на операционную маржу;
• улучшение корпоративных прогнозов на последующие кварталы.

До появления таких факторов многие фонды, вероятно, продолжат отдавать предпочтение компаниям, напрямую выигрывающим от глобального роста спроса на вычислительную инфраструктуру, полупроводники и оборудование для центров обработки данных.

Выводы

Ситуация вокруг китайских технологических компаний остается неоднозначной. С одной стороны, акции Alibaba, Tencent, Baidu и ряда других участников рынка торгуются по одним из самых низких мультипликаторов за последние годы, что традиционно привлекает внимание стоимостных инвесторов. С другой — рынок по-прежнему закладывает повышенные риски, связанные с длительным периодом окупаемости инвестиций в искусственный интеллект, замедлением экономики КНР и усиливающейся конкуренцией в сфере AI.

Показательно, что даже рекордно низкий коэффициент P/E Tencent пока не стал достаточным основанием для возвращения крупного капитала. Инвесторы ожидают не новых заявлений о развитии искусственного интеллекта, а подтверждения того, что многомиллиардные вложения начинают трансформироваться в устойчивый рост денежных потоков и прибыли.

В ближайшие кварталы именно корпоративная отчетность, динамика потребительского спроса и темпы монетизации AI-сервисов, вероятнее всего, останутся главными факторами, определяющими направление движения китайского технологического сектора. Если компании смогут продемонстрировать ускорение финансовых показателей, текущие оценки могут стать основой для восстановления котировок. В противном случае давление на акции интернет-гигантов способно сохраниться, даже несмотря на их привлекательные по историческим меркам мультипликаторы.

Больше новостей здесь.